英伟达的隐秘金主：三大客户贡献超126亿美元

在全球科技行业中，英伟达无疑是最耀眼的明星之一。作为全球市值最高的公司，英伟达凭借其在人工智能微芯片领域的领先地位，吸引了无数投资者的目光。

然而，隐藏在其光辉之下的是对少数几位重量级客户的重度依赖，这些匿名客户对英伟达的营收贡献惊人，每位均跨越了十亿美元的大关。这不仅是商业关系的独特现象，更是该公司财务健康与未来走势的一个潜在波动源。

在向美国证券交易委员会提交的季度 10-Q 文件中，英伟达再次警告投资者，其关键客户至关重要，每个客户的订单都超过了英伟达全球合并营业额的10%的门槛。

例如，三位匿名客户在截至10月底的前九个月里分别购买了价值100亿至110亿美元的商品和服务。这些客户的订单金额之大，足以说明他们在英伟达业务中的重要性。

对于英伟达的投资者来说，幸运的是，这种情况不会很快改变。彭博行业研究全球主管 Mandeep Singh 表示，他相信创始人兼首席执行官黄仁勋的预测，即支出不会停止。

“数据中心培训市场规模可能达到1万亿美元，且不会出现任何实际回调。”到那时，英伟达的市场份额可能会从目前的90%大幅下降，但每年的收入仍可能达到数千亿美元。

英伟达的客户名单中，除了五角大楼的国防承包商外，很少有公司像英伟达这样高度依赖少数几个客户。这种集中度在一家即将成为首个价值4万亿美元的公司中显得尤为不寻常。

严格来看，英伟达的账目显示，四位匿名大客户在第二财季总计占销售额的近一半。目前，虽然其中一位匿名大客户已经退出，但仍有三位客户符合这一标准。

这三位被匿名的客户总共购买了价值126亿美元的商品和服务，占英伟达截至10月底的第三财季总销售额351亿美元的三分之一以上。他们的份额被平均分配，每人占12%，这表明他们可能获得分配给他们的最高筹码量，而不是他们理想中的数量。

这与黄仁勋的评论相符，他表示，英伟达的供应受到限制，无法简单地生产更多芯片，因为该公司已将其行业领先的 AI 微芯片的批发制造外包给中国台湾的台积电，而非自身生产能力。

这些匿名客户的身份一直是外界猜测的焦点。他们可能包括微软、Meta，甚至可能是超微。但英伟达拒绝对此发表评论，只是称他们为客户A、B和C。这些客户的订单金额巨大，显示出他们在人工智能竞赛中的重要地位。

然而，英伟达面临的长期风险也不容忽视。彭博情报分析师 Mandeep Singh 指出，一些超大规模企业最终可能会减少订单，从而稀释其市场份额。其中一个可能的候选者是 Alphabet，它拥有自己的训练芯片，称为 TPU。

此外，人工智能在训练领域的主导地位与推理领域并不匹配，推理领域在训练生成式人工智能模型后再运行这些模型。这方面的技术要求远没有那么先进，意味着竞争更加激烈。随着越来越多的企业使用人工智能，推理最终将成为一项更有意义的业务。

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