春节前银行面临流动性大考 央行降准有效缓解资金压力

春节前银行间市场往往面临流动性“大考”，而今年年关资金缺口规模或低于往年，资金交易员们也许可以略松一口气。

2月5日周一，中国央行降准落地，释放1万亿元资金弥补中长期流动性，叠加经济疲软、股市低迷导致居民发红包兴致不高，今年春节居民取现因素对资金面的压力或亦有所减缓。

据澳新银行资深中国策略师邢兆鹏测算，通常春节流动性缺口约为2万亿元人民币，今年预计缩减至1.5万亿元，降准能有效弥补这个缺口，同时地方债发行进度偏慢，也减缓了资金需求。

上周，银行间隔夜质押式加权回购利率跌幅创两个月来单周最大，1年期利率互换亦徘徊在9月以来的低位附近，显示交易员对后续资金面偏向乐观。 市场关注央行本周公开市场操作，在过去的10年间约有8年曾出现节前短期资金飙升，央行若注入流动性将有助于避免这种情况。

^{图：中国1年期利率互换徘徊在2023年9月来的低位  来源：Bloomberg}

本次降准幅度高于去年且落地时点选在春节之前，市场对后续进一步宽松的预期高涨。 央行1月份并向政策性银行注入了1500亿元净新增抵押补充贷款（PSL），助力为住房和基建项目提供低息贷款为市场输血。 此外，中国央行还在上周五重启14天期逆回购，投放跨年资金。

“鉴于近期货币宽松政策的目标，今年的流动性压力应该会进一步缓解，”牛津经济研究院经济学家卢姿蕙表示。 她预计上半年或还有一次25个基点的降准、亦有望降息10个基点，并辅以公开市场净投放以降低融资成本。

持续的房地产危机和消费疲软加剧了人们对中国经济的悲观预期。 尽管政策不断释放暖意，但股市低迷持续，A股基准上证综指在春节前夕跌破2700点整数关口。 更多人似乎倾向于“勒紧裤腰带”过年，这或许能一定程度缓解春节取现而造成的流动性压力。
家住甘肃的自由职业者Stone Zhang年收入约15万元，但去年炒股就亏了9万。 他表示往年都会给父母包红包，每人约3000-5000元人民币，今年不打算给了。

"现金需求看起来比往年要低，由于收入前景黯淡，今年人们可能不喜欢发红包，"邢兆鹏指出。

1月末中国货币市场再现流动性分层迹象，春节前非银资金状况仍受到市场关注。 不过中信证券固定收益研究团队发布的报告预计全市场和存款类机构的资金利差或将收窄，"在长期资金释放以及预期改善下，2月份资金面平稳过渡的确定性相对较高。"

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