摩根士丹利爱上了“统一中国”

由于对经济刺激计划的热情消退，中国股市继续延续跌势，沪指已从最高的3674点回撤了10%。而随着特朗普即将上任，中美贸易紧张局势更加扑朔迷离。摩根士丹利首席中国股票策略师王滢及其团队在上周四的报告中指出：“在关税、货币走弱和持续通缩的逆风下，选股仍然十分重要。”

王滢的团队分析了摩根士丹利眼中的中国股票，并筛选出在不同情景下可能表现优异的股票组合。报告设定了三种情景：基准情景（现状维持）、乐观情景（更积极局势）、悲观情景（美方关税与限制措施）。

而在悲观情景下，预计中国政府每年有超过1万亿元人民币（约合1400亿美元）的财政刺激，而MSCI中国指数每股收益今年增长率大概为3%，明年5%。

同时，在悲观情景下的优质股票的赛选标准有5点，分别是评级为“增持”的股票；2023年股息率高于4%；2023至2025年现金流收益率高于4%；市值超过20亿美元；公司不得出现在“受共和党政策和供应链多元化影响”的股票名单上。

有趣的是，按此标准，唯一入选的消费类企业是”统一中国（股票代码为 0220.HK ）”，一家在香港上市的公司，旗下拥有方便面品牌“康师傅”。该公司同时是百事可乐在中国的独家生产与销售商。今年上半年，统一企业中国饮料业务净利润同比增长近26%，方便面业务净利润增长5.4%。摩根士丹利预计其每股收益今年将增长12%，2025年增长11%。

其他上榜的中国企业还包括两家国有能源公司：中海油田服务（China Oilfield Services）和中远海能（Cosco Shipping Energy Transportation），前者专注于钻探服务，后者主要运输石油与天然气。悲观情景名单中唯一的工业企业是国有卡车制造商中国重汽（Sinotruk）。这些公司均在香港上市。

尽管经济数据近期有所改善，但 MSCI 中国指数成分股已连续13个季度盈利低于预期。王滢表示：“在通缩压力和地缘政治不确定性持续的情况下，我们预计企业盈利将进一步下调，直至政策方向更加明朗。”

周五发布的中国10月经济数据显示，尽管一系列刺激政策出台，经济复苏仍然缓慢。工业产出不及预期，固定资产投资增速低于预期，房地产投资降幅进一步扩大（尽管新房销售的降幅有所收窄）。零售销售则是少数亮点，同比增长4.8%，好于市场预期。

对于以出口为主的中国经济而言，过去两周中美贸易紧张局势升级的风险骤增。所有的金融分析师都认为特朗普在上任后会很快对中国、欧洲及墨西哥的进口商品征收关税。

但好消息是，与六年前相比，中国如今具备更强的能力应对针对性的关税，但如果特朗普施加的是全球性关税，中国受到的影响可能会与2018年的定向关税冲击相当。

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