当美联储降息后哪些货币的表现更值得期待？

2024-09-20 00:09:23

当你持有美元，在今年上半年到欧洲度假，或者去日本和中国旅游，恭喜你，你的旅行计划选择了一个正确的时间。

但随着美元可能步入疲软周期，全球货币市场或将迎来震荡。而人们更好奇，一旦美元开始走弱，哪种货币受益最大？欧元、日元还是人民币？

就在今天凌晨2点，鲍威尔宣布：将美国联邦基金利率下调50个基点，目标区间将5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，基本符合预期。受其影响，世界主要货币今日盘中均大幅走强。

美元在过去的两年半的时间里强势到几乎无所不能，高利率推高了美债的回报率，贸易加权美元指数飙升到了5%以上，再创20年新高的历史记录。但这种状况是不可持续的，鲍威尔知道，欧洲也知道，所以在6月，欧元区率先宣布降息25个基点。

目前，欧元的前景非常复杂。欧洲央行的政策较为保守，降息更多是专注于遏制通胀，尤其是在德国经济疲软的情况下。战争对供应链的破坏、欧洲政府和蓝领阶层长期的矛盾与冲突，几乎确定了近几年来工资将难有增长。相反，欧洲的通胀一旦升温，就很难下降。

这和美联储对降息与市场关系的思考是不一样的。鲍威尔迟迟不开启降息通道的主因是：不但要追求降低通胀，更需要降低失业率，提升就业最大化，通过更宽松的信贷来刺激和改善就业市场。

目前，欧元的汇率已经回到了2022年美联储激进加息前的震荡区间，几乎可以断定，其上涨空间极其有限，地缘政治的因素和供应链要素才是欧元区最大的阻碍。欧元兑美元在8月初触底1.09美元，现已攀升至1.11美元。渣打银行外汇研究主管 Steven Englander Englander 预测明年某个时候会上涨到1.15美元。

然后，再来看看美联储降息对日元的影响。过去几年，日本央行顽固维持超低利率政策，使日元成为国际市场上受压最深的主要货币之一。

不过随着美联储降息的预期变成现实，日本央行也不得不被动宣布加息：7月将利率从0.1%上调至0.25%，将日元兑美元汇率从历史低点162升至现在的142。但这不是日本央行希望的结果，再紧缩0.2%或20个基点的可能才是它今年的核心目标。

鉴于日元和美元特殊的跷跷板关系，日本央行的加息可能是希望依赖于美国经济的疲软。这种想法有点不切实际，加息本身也不会让市场所期待的资本回流以补足日本经济结构性的问题。日元近期的反弹，更多的是市场对美联储降息的期待而非日本经济基本面的改善。

相比之下，人民币和美元的博弈更像是一场棋局，每一步都至关重要。

中国经济在疫情后面临太多的问题，复苏缓慢、经济下行、消费降级、房地产市场低迷等等，在一定程度上压制了人民币的行动力。

尽管中国央行采取了更为灵活的货币政策应对策略，通过降息、增加市场流动性，放开市场准入、修改负面清单等一系列措施，希望提升市场信心，增强人民币的稳定性。然而，这种稳定是脆弱的。资本市场的波动和全球供需矛盾仍然是制约人民币的重要原因。

也就是说，美元降息兑人民币的影响可能远没有兑欧元和日本那么大，人民币的行情更取决于中国经济内部是否能真正回到快速增长的轨道上。如果中国经济的复苏步伐再度放缓，人民币将不可避免地被卷入全球资本外逃的新一轮浪潮中。

令人担忧的是，全球市场对于美元疲软的预期可能被过度夸大，考虑到美国目前各项经济数据都优于其他发达国家，而股市更是全方面击败了所有竞争对手，再加上金融资产的表现对美元产生的积极影响，美国经济软着陆是可期的。相反，这种预期从长期来看可能会再次打击包括欧元、日元和人民币在内的主要货币。

但好消息是，从短期来看，明年你去欧洲的预算增加幅度不会太大。而在中国旅游，如果你会杀价的话，预算也是可控的；但是如果你选择去日本，可能就需要勒紧裤腰带了。