国明证券有限公司：复宏汉霖10月1日前后赴港上市

2019-08-30 11:08:59

国明证券有限公司综合报道，8月26日晚间，复星医药(23.55, 0.10, 0.43%)公布其半年报称，2019年上半年复星医药实现营业收入141.7亿元，较2018年同期增长19.51%，实现归属于上市公司股东净利润人民币15.16亿元、归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润人民币11.68亿元，分别较2018年同期下降2.84%和2.75%。

根据半年报，复星医药业绩下降主要是受复星领智、复星弘创等创新孵化平台以及美国和欧洲子公司前期亏损。而复宏汉霖多个生物创新药进入临床阶段，复星凯特、直观复星等合资公司随着业务拓展和研发推进经营亏损扩大，以及复星集团因加大对新产品、新市场的投入力度、销售费用增加等因素影响。

分拆上市缓解盈利压力

在半年报公布当天，复星医药还发布公告披露了其子公司复宏汉霖分拆上市的进展公告。根据公告，复宏汉霖子公司已向香港联交所提交聆讯后资料集，聆讯后资料集包括有关复宏汉霖的若干业务及财务资料。

复宏汉霖成立于2010年2月，其新三板挂牌申请于2016年12月底获得受理。然而，两年后，因种种原因，董事会于2018年9月27日同意复宏汉霖撤回新三板上市申请，转投港交所。2018年12月14日首次递交招股书，后来由于审计报告有效期届满等原因，此前递交港交所的上市申请资料已处于失效状态。7月5日，复星医药发布公告，建议分拆复宏汉霖于香港联交所主板上市，同月中国证监会也核准了复宏汉霖发行H股的申请。直到近期，其上市申请有了最新进展。

复宏汉霖承担了复星医药的生物制药业务，复星医药也间接持有其61.09%的股份。有业内人士认为，复宏汉霖急于上市，主要是因为复星医药当前资金压力较大。

从最新公布的半年报数据看，复宏汉霖急于上市，的确是在缓解复星医药的盈利压力。就在近期，复星医药还以5.23亿美元出售了和睦家，原因也与盈利难相关。数据显示，2018年和睦家总营收约人民币20.6亿元，亏损约1.8亿元；2019年1-5月份，和睦家总营收约10亿元，当期亏损高达8900万元。鉴于运营资本过高，和睦家股权最终被出售。

复星医药半年报数据显示，公司报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-4.96亿元，主要系上年同期子公司复宏汉霖收到少数股东投资款以及报告期内偿还贷款所致。由此可见，复宏汉霖是复星医药甜蜜的负担。

研发投入高新药前景难料

从去年年报看，复星医药实际上已经处于一种增收不增利的状态，分拆上市以及出售资产，其实都是在保利润。

数据显示，复星医药去年实现营收约249.18亿元，同比增长34%；但净利润近27.08亿元，同比下降13%。这是复星医药上市20多年来少有的盈利下滑现象，而今年上半年其净利润继续出现小幅下滑，使得复星医药必须尽快剥离负重资产来解压。

复宏汉霖赴港上市，也是因为其业绩较差。2017年和2018年，复宏汉霖分别亏损3.84亿元和5.05亿元。最新数据显示，2019年上半年复宏汉霖一季度依然亏损1.58亿元。而在最新公布的半年报中，复星医药并未披露复宏汉霖上半年业绩情况，只是提及有关质押情况。

根据复星医药半年报，于2019年6月30日，复星集团以子公司复宏汉霖所有销售收益和应收款项人民币786.98万元作质押，取得人民币借款4172.04万元，其中一年内到期借款为人民币1987.1万元。于2019年6月30日，本集团以复宏汉霖账面价值为人民币1.2亿元的设备取得人民币借款2亿元，其中一年内到期借款为人民币2000万元。

根据此次IPO信息，复宏汉霖计划本周开始上市前推介，本次上市拟集资5亿美元（约39亿港元）。若复宏汉霖成功上市，将成为香港第9家未有盈利生物科技上市公司。

业内争议称，复宏汉霖至今亏损不断，其销售严重依赖第三方服务，尚未通过销售产品产生任何收入。许可费收入的收益主要来自于对上海景泽生物技术有限公司许可HLX05所收特许授权费。而汉利康（HLX01）于7月29日进行过价格下调，将中标价格由1640元/瓶调整至1398元/瓶，降幅达14.8%，调整后，该价格大致为原研药的6成左右。所以，该公司前景如何目前并无法知悉。

值得注意的是，为了占据新药研发尖端，复宏汉霖研发投入非常巨大。但是，复宏汉霖的研发投入尚未取得与之相匹配的市场回报。据悉，复宏汉霖的首个产品HLX01（汉利康）于上半年才开始商业化销售。企业自身生产的产品才刚开始产生销售收益。并且，除了汉利康之外，复宏汉霖尚未有其他产品获得监管机构的商业化销售批准，其候选药物都还处于开发中。

有业内人士透露，创新药企研发资金压力极大，目前投资环境不如以往，很多企业在一级市场融资困难，所以转而投向二级市场的怀抱。并且，企业上市之后可以得到相关政策支持，这也有可能促使积极企业上市。