卢布再创新低 俄罗斯央行难以阻止卢布贬值趋势

俄罗斯央行周二将借贷成本从 8.5% 提高到 12%，试图阻止卢布下滑。一天前，卢布兑美元一度跌至102，创16个月新低，促使汇率制定者召开紧急会议。在加息预期仅引发短暂回升后，卢布汇率周二再次贬值。

俄罗斯巨额贸易顺差的收窄推动了卢布汇率贬值。6 月份，以美元计算的出口同比下降了 38%，部分原因是全球大宗商品价格下跌。与此同时，由于俄罗斯经济反弹和宽松的财政政策导致国内支出增加，进口增长了 18%。7 月份通货膨胀率跃升至 4.3%。

尽管俄罗斯遭受了前所未有的经济战，卢布仍未跌至去年入侵乌克兰后的深渊。这再次引发了一场老生常谈的争论： 对俄罗斯的制裁是否真的有效？答案似乎是肯定的，但并非完全如愿。

将俄罗斯从国际货币体系中剥离并禁止其中央银行的储备，这些都是冒险之举，目的是破坏银行的运作并导致经济崩溃。

但这并没有发生。与此同时，西方国家对俄罗斯天然气的依赖阻止了他们实施全面出口禁令，使俄罗斯得以继续征收税款并增加军费开支。贸易已转向亚洲，石油价格上限在很大程度上被规避，俄罗斯银行仍在积累外汇储备。

结果是卢布失去了大部分外国资金的流入，但却没有失去一直是其主要支撑的贸易流动。资本管制也阻止了人们从俄罗斯银行提取储蓄，从而对卢布有所帮助。

然而，这种情况也意味着，即使俄罗斯的金融资产回报率较高，也很少有投资者会购买这些资产。一有风吹草动就大幅提高利率可能是俄罗斯央行行长埃尔维拉-纳比乌林娜（Elvira Nabiullina）的标志性策略，许多新兴国家最近都在效仿这一策略，但这一次只能产生微弱的影响。

展望未来，卢布可能会反映出俄罗斯生产潜力的逐步恶化。限制进口外国技术才是真正重要的制裁措施。这些制裁以及许多西方公司决定离开俄罗斯，可能会使俄罗斯经济陷入贫困，而这是 GDP 数据所无法反映的。

随着俄罗斯从欧盟购买的中等技术和高科技产品急剧下降，研究人员发现，俄罗斯从非制裁国的进口并没有显著增加，但来自亚洲的半导体产品可能是个例外。

俄罗斯的许多行业，包括制药、机械和信息技术，都受到了严重破坏。由于缺乏新的外国汽车，消费者将二手车价格推到了顶峰，而航空公司则通过拆解飞机来维持其波音和空中客车机队的飞行。由于依赖外国零部件，拉达汽车和苏霍伊超级喷气 100 飞机等国产替代产品的产量下降。航空旅行事故率急剧上升。

随着西方二手产品的老化，很多情况会变得更糟，正如之前的制裁目标伊朗的情况所显示的那样。

是的，通过第三国走私和转运产品填补了部分缺口。替代西方技术的国内产品最终会增加，尤其是在中国的帮助下。此外，如果油价继续走高，或者货币和财政政策变得足够紧缩，从而有意义地抑制进口，卢布也可能会回升。 

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