失去得力大将的特斯拉还能支撑起如此高昂的估值吗？

2023-08-13 16:08:21

倘若没有贤明的谋士，中世纪的国王就一事无成。在2023年的硅谷，情况并没有太大不同。

埃隆马斯克一一按照特斯拉的官方文件，他的正式头衔为“技术之王、首席执行官”一一他刚刚失去了扎卡里柯克霍恩，他的头衔颇有《权力的游戏》的色彩一-“币圈大师、首席财务官”

在这家和首席执行官的夸张噱头有着不可磨灭联系的企业，你可能认为这不会产生多大的影响。但是从2019年3月以来，在柯克霍恩的领导下，特斯拉公司从几周后就要破产的困难企业转型为一家纪律严明、现金充裕的制造商，该公司的财务管理起到了至关重要的作用。

^{无论如何:自柯克霍恩担任首席财务官以来，给予特斯拉“卖出”评级的分析师减少了。资料来源：彭博新闻社}

在过去一年里，特斯拉经受住了美国利率上调5.25个百分点的严峻考验，而与此同时，该公司的资本支出却高得离谱。

尽管该公司超高的估值已经跌至74倍的预期市盈率，但投资者并没有受到惊吓。根据彭博对分析师的调查，去年11月给予特斯拉股票“卖出”评级的分析师比例降至11.4%，为2015年以来的最低水平 (2019年3月柯克霍恩出任首席财务官时，这一比例为42%) 。

尽管从那公后，这一比例已升至18.4%，但这是在特斯拉股价上涨28%的背景下取得的。

稳健的财务管理为投资者的信心提供了支持。特斯拉在6月份这个季度的销售额占营运资本的95%，超过了通用汽车(General Motors Co的80%和福特汽车(Ford MotolCo.)的24%，这表明特斯拉利用短期资产的效率不亚于任何竞争对手。特斯拉的投资资本回报率远远高于融资成本，是美国三大上市大型汽车制造商中唯一取得这一成就的公司。

现在特斯拉每年的资本支出约为78亿美元，几乎是柯克霍恩上任时的六倍，但是与支出几乎完全由债务融资的时期形成鲜明对比的是，现在有170亿美元的现金储备作为后盾。就在美联储(Federal Reserve)去年开始加息之前这笔缓冲资金开始积累，时机恰到好处，使得手头的现金成为一种更具吸引力的增长融资方式。

对柯克霍恩离职的乐观看法是，接替他的前首席会计官瓦伊巴夫·塔内贾(VaibhavTaneja)也有类似的工作经历。在升任首席财务官之前，他们都没有担任过重要职务。在深入特斯拉的财务部门工作之前，两人都有咨询行业的背景。如果说有什么不同的话，那就是塔内贾的年龄更大任职时间也更长，自从当时默默无闻的柯克霍恩被任命为首席财务官以来，塔内贾一直担任首席会计官。

^{图：财力雄厚:特斯拉的现金持有量令其快速增长的资本支出相形见绌。资料来源：彭博新闻社}

一种更为悲观的看法源于外界质疑柯克霍恩究竟为什么要离职。

尽管在特斯拉的工作经历给他带来了5.9亿美元的财富，但他在特斯拉已经工作了13年一这是他17年职业生涯中的大部分时间。此外，由于老板无法集中精力，导致他成为了事实上的首席执行官。官方声明没有给出任何线索，只是说他将于8月4日离职，并将留任到年底，以支持管理层的过渡。柯克霍恩在领英(LinkedIn)页面上发布的帖子同样没有提供任何信息

在一家拥有良好企业治理的公司里，这样的人事变动不应该引起不安。高级管理人员的离职应该提前数月发出通知，安排精心挑选的继任者接替他们的位置。然而在特斯拉一一该公司的八人董事会成员包括马斯克的弟弟金巴尔(Kimbal)、长期投资硅谷的伊拉·埃伦普莱斯(raEhrenpreis)和杰夫·斯特劳贝尔(Jeff Straubel)，以及出某种原因担任董事的詹姆斯·默多克(James Murdoch)一-情况要难以预测得多。