市场重点关注7月 中国或出台重大经济刺激措施

中国近期公布的2023年5月份主要的宏观经济数据，一定是令市场感到失望的，5月份，国内消费、投资、生产单月增速均在放缓，出口增速（美元计价）再次转负，当前国内产需两端下行的压力仍在。

毫无疑问，市场在期待更大的政策性刺激措施出炉，当前疲软的经济恢复状态也需要这些利好来提振。

中国人民银行降息的降息也如期而至，中国的货币政策也没有悬念的转向宽松。到目前为止，官方媒体和官员已经发出了一些信号，实质性的措施包括日内公布的新能源汽车新车购置税减免措施延长至2027年，中国财政部初步估算，2024-2027年减免车辆购置税规模总额将达到5200亿元。

不过，一些经济学家认为，可能还有一些重大刺激措施在7月中央政治局会议之后宣布。

6月16日在李强主持召开的国务院常务会议上，指出，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，结合之前提到的“当前我国经济运行整体回升向好”“外部环境更趋复杂严峻，全球贸易投资放缓”等内容，可以了解到，急需更加有力的新的举措以应对当前经济形势变化。

摩根士丹利的经济学家凯坦·阿赫亚表示，中国可能会通过扩大政府债券发行额度来扩大财政赤字，宣布更多的基础设施投资，提供税收优惠以支持高端制造业，并放松购房限制，他领导的团队在一份报告中写道：

“刺激经济的政策迫在眉睫，而且是必要的，我们认为宽松政策有助于支持2023年下半年中国经济增长出现有意义反弹。”

^{图：中国1年期LPR和5年期LPR均下调10个基点 来源：Bloomberg}

对于货币政策，多数经济学家预计，可能在下年年逐步放松。

浙商证券首席经济学家李超表示，随着美联储可能在第四季度进入降息周期，中国可能有更大的空间放松货币政策，预计下半年可能会降息和降准，同时结构性工具仍将继续使用。

平安证券首席经济学家钟正生表示，下半年可能再次降准，同时也可能进一步降息。

天风证券的分析师宋雪涛表示，当局可能会推出更多结构性货币政策工具，如再贷款计划，以支持高科技制造业等行业。

当前国内产需两端下行的压力仍在。

生产端看，工业企业利润压力偏大。PPI连续数月同比负增，近两月降幅仍在扩大，本轮主动去库存周期仍未结束。在PPI负增的背景下，工业企业利润增速也在低位徘徊。需求端看，内需外需均有压力。

私人需求出现一定的收缩趋势：地产销售边际放缓，6月第二周30城地产销售甚至低于2022年同期水平；汽车销量同比回升但持续性仍待观察。6、7月份出口同比降幅可能扩大，外需压力也有所凸显，扩内需必要性进一步抬升。后续可盯紧国常会等重点会议对于经济刺激政策导向。

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