多轮降息利好下，为何A股依然萎靡不振？

2023-06-14 16:06:16

A股受到政策利好，受欧美股市集体收涨刺激，三大指数开盘集体高开，开盘后多头在酿酒，金融和科技等带动之下，指数高开震荡上扬，板块和指数显著回暖，遗憾的是涨幅并不大并不强。

面临众多政策利好的基础之上，今天A股依旧维持横盘震荡，始终都是涨不起来，背后最大的原因就是缺资金，缺人气和缺赚钱效应，缺三样因素股市就会出现这种熊样的走势，

特别是缺资金之后，股市缺了资金就是没表现的，股市的涨跌和波动都是建立在资金的基础之上；导致股市缺资金主要是横盘太久，以及为先正达这些新股抽血担忧，场外资金又不敢进场，股市缺资金是非常正常的。

投资者信心不足，以至于一系列所谓超级利多出现之后，中国股市没有出现积极的反应。

日内，中国人民银行突然宣布降息，同时有传闻称即将出台重磅的房地产刺激措施。但是，交易量比近期水平低25%，沪深300指数仅上涨0.5%。继国有大行、股份行等接连下调存款利率后，逆回购“降息”也来了。6月13日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%，降低0.1个百分点。

瑞联银行的高级亚洲经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦表示：

“中国市场当前情绪非常疲弱，生产者通缩需要恢复，市场不应该继续对债务风险保持高度警惕。”

^{图：中国内地股市仍处于熊市来源：Bloomberg}

道富环球投资顾问公司的投资策略和研究主管阿尔塔夫·卡萨姆表示：

“即将出台的刺激措施是最重要的信号，中国有能力提供刺激，它与发达市场不同，中国在低通胀环境下有很多弹药还没打出来。”

摩根大通的策略师温蒂·刘表示：

“A股可以成为更好的资产类别，沪深300指数的上涨通常伴随着在岸共同基金发行量的增加，而后者2022年以来一直保持低迷，这就是我们认为有利的方面。”

当前降息核心诉求是为企业降低融资成本。今年1-4月我国工业企业营业收入利润率仅为4.95%，显著低于去年同期的6.35%和去年末的6.09%，这是导致今年企业盈利大幅承压的核心原因之一。因此，为企业降低融资成本有助于其利润率的回暖，缓解经营困境。

对市场的影响：降息是股债双牛的起点

我们认为本次降息意味着货币政策宽松基调确认，其将是股债双牛行情的起点。首先，我们认为降息对债市影响较为直接，今日降息后，10年期国债活跃券收益率迅速下行4BP至2.64%左右低位，在下半年或仍有降准、降息判断的基础上，我们将利率债收益率年内低点的预测值由2.6%下调至2.4%，债券市场的牛市行情值得期待。

流动性是驱动“股债双牛”的核心逻辑，一方面，今年下半年经济压力客观存在，但货币政策仍有宽松空间，无风险收益率继续下行并带动成长股发力，形成股债双牛的格局。另一方面，我们认为居民大体量超额储蓄淤积金融体系，是导致当前流动性过剩、拥挤交易形成资产荒的核心原因之一，也是后续股市增量资金的最大不确定性来源。