原文来源：钮轱辘瑶

尽管现货交易所交易基金 (ETF) 已被购买，但比特币仍举步维艰。以下是这位分析师给出的原因。

比特币近期“纸质 BTC”数量不断增加

在 X 的新帖子中，分析师 Willy Woo 讨论了为什么尽管现货 ETF 和机构实体面临购买压力，但 BTC 近期仍呈现看跌势头。

首先，分析师解释了现货抛售压力的一个来源：长期持有者（LTH）。LTH 指的是市场上的 HODLers，他们倾向于长期持有自己的代币。

这些投资者很少抛售，他们参与抛售的时间似乎一直遵循着历史规律。下图显示了销毁币天数 (CDD)指标的数据，揭示了这一趋势。

该指标的值似乎在不久前出现了大幅飙升

CDD 会跟踪投资者每天在区块链上转移的代币数量，并将其与代币的年龄进行比较。这意味着，当 CDD 出现峰值时，许多休眠代币刚刚打破了沉默。

如图所示，比特币 CDD 在今年早些时候出现了大幅飙升，当时该资产的价格创下了历史新高 (ATH)。当然，这表明 LTH 可能在这次反弹中参与了大量抛售。

图表还表明，该指标的类似峰值也出现在 2017 年和 2021 年牛市中期。因此，LTH 的最新抛售与历史上观察到的情况并不出格。

导致该资产近期走势放缓的另一个罪魁祸首可能是纸质比特币。“纸质 BTC ”基本上是指不涉及投资者持有加密货币真实代币的衍生产品。

正如分析师指出的那样：

在过去，BTC 会呈指数级增长，因为唯一的卖家是来自 OG 的涓涓细流，以及来自矿工的新开采币的更少数量。今天，纸币 BTC 的魔力才是你想要关注的。

下图显示了近年来交易所的比特币库存情况。

看起来总库存的价值最近略有增加

如上图所示，该资产的现货库存在过去几年中仅呈现下降和横盘趋势，这意味着交易所尚未收到任何显著的净存款。

然而，在 2022 年熊市期间，现货和纸质 BTC 库存确实有所增加。这一增长意味着纸质 BTC 正在快速铸造，因为现货库存在同一时期才刚刚盘整。Woo 指出，这表明纸质 BTC 决定了熊市。

分析师在图表中标记了当前牛市中纸质 BTC 上涨的情况。似乎每次纸质 BTC 上涨时，涨势都会放缓。

纸质BTC的库存最近再次增加，这或许可以解释为什么比特币无法建立看涨势头。

BTC价格

比特币周末回升至 66,000 美元以上，但今日价格已回落至 65,300 美元。

过去几天，该代币的价格似乎有所下跌

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