探究减半与 ETF 对比特币的影响

2024-03-25 19:03:17

在传统观念中，比特币的减半被视为牛市的先兆，因为它减缓了新比特币生成的速度。这一过程降低了矿工验证交易和创建新区块的奖励，从而有效地减少了新比特币流入市场的速度。

此外，减半还被认为会减少矿工的抛售压力，因为他们通常需要出售奖励的比特币来支付运营成本。随着待售新比特币的减少，理论上会启动稀缺效应。历史上，随着供应收紧而需求保持稳定或增长，比特币的价格通常会上涨。

然而，当前的市场条件与历史标准不同。随着比特币减半时间的临近，新开采出来并投入流通的比特币的影响正在逐渐减小，因为与此同时，ETF需求激增。正如下面的Glassnode图表所示，ETF从市场上清除的比特币数量是每天铸造比特币数量的数倍。

目前，矿工每天大约向市场提供 900 个比特币。然而，减半后，这个数字预计将下降到大约 450 个比特币。在过去的市场条件下，这可能会加剧比特币的稀缺性并推动价格上涨。然而，ETF 的大规模收购从流通中提取的比特币数量远超过矿工的日产量，这表明即将到来的减半可能不会导致预期的供应紧缩。

从本质上讲，ETF 通过大量且持续的购买活动，已经预先减少了可用的供应量，从而预先影响了减半的影响。

然而，ETF 的活动给市场动态带来了自身的复杂性。例如，ETF 对比特币价格的影响不应该是单向的。

随着 ETF 活动可能减弱了减半对比特币长期价格动态的影响，其他关键市场因素将成为关注焦点。在供应动态方面，除了矿工贡献的部分外，一个主要的供应来源是来自长期持有者（LTH）。他们决定卖出还是持有对市场供需产生了显著影响。

在比特币生态系统中，市场参与者常常根据持有比特币的时长被分为长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）。LTH 被 Glassnode 定义为长时间（通常是超过 155 天）持有比特币的实体。这个分类是基于观察到超过这个期限持有的比特币在面对市场波动时被卖出的可能性较低，表明了对比特币长期价值的更强信念。

根据历史规律，随着 LTH 分布高峰的临近，市场可能会趋于平衡，并有可能触顶。目前，LTH 市场通胀率的趋势显示，正处于分配周期的早期阶段，大约完成了 30%。

考虑到这一趋势，交易者应密切监控长期持有者市场通胀率，因为这个指标可以指导交易策略，特别是在宏观尺度上识别潜在的市场顶部或底部。

尽管减半通常被解释为比特币的看涨信号，但对市场的直接影响在很大程度上受心理因素的影响。

例如，在 2016 年，市场在减半时期前后经历了从大约 760 美元降至 540 美元的急剧抛售，回调幅度为 30%。这次下跌是市场参与者对事件本身而非长期供应影响作出反应的典型例子，展示了减半能够立即触发市场的波动。

2020 年的减半呈现了一个更复杂的场景。尽管直接后果并没有反映出 2016 年所见的急剧抛售，但由于减半前的价格回升，紧接着是发行量减少，矿工经历了「双重打击」，这加剧了他们的挑战。

随着下一次比特币减半的日益临近，市场结构似乎预示着可能会出现一次重大调整。这样的调整不仅与历史模式保持一致，而且还能够重新设定市场，清除短期的投机行为，并为下一轮增长奠定基础。

这种预期取决于几个因素，包括 ETF 对市场的持续影响。虽然它们的购买活动为比特币价格提供了实质性支持，但普遍认为这种流入不可能无限期持续。如果在减半前 ETF 的流入开始放缓或逆转，我们可能会看到市场的反应加剧。对 ETF 需求减少的预期，再加上传统的减半心理因素，可能会引发一个高波动性时期，交易者可能会根据转变的早期迹象调整他们的仓位.

从历史上看，比特币的市场周期通常在前一个牛市高点之后的 12 到 18 个月内启动，新的历史最高价（ATH）则在减半后的几个月出现。这导致许多人认为减半事件本身由于引入的供应限制而催化了下一个牛市。

然而，由于比特币 ETF 引入的新的机构需求，这个周期中减半的效果可能会减弱。这种需求和 ETF 带来的资本涌入比特币网络，可能已经导致 BTC 在减半前就已经突破了前一个周期的 ATH。

然而，这一事实导致一些人推测当前周期可能比以前的周期短。虽然不能确定这是否会发生，但可以查看数据来评估目前处于市场周期的哪个阶段以及牛市继续的可能性。

首先，从周期模式来看，减半前打破 ATH 并不一定意味着已经偏离了比特币的历史规范。关键在于评估上一个周期的牛市顶点实际上是何时。在 Glassnode 的分析中，长期以来一直认为这发生在 2021 年 4 月，尽管从技术角度看比特币在 2021 年 11 月的价格更高。这种假设基于一个事实，即在 4 月高点之后，大多数与市场情绪和投资者行为相关的技术和链上指标开始表现出它们典型的熊市价值，并且从未真正恢复。