联準会理事透露「通膨高但有降息空间」，市场押注9月降息机率达96.8%

美 国联準会 (Fed) 昨日两位理事对于2025降息时程做出重大表态FOMC投票委员、明尼亚波里斯联储主席卡什卡利昨日（3）在在公𫔭活动中指出市场已经有利率下降的空间：

「通膨仍过高，但劳动力市场已有降温迹象。」

同天亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克也重申，他认为今年进行一次降息是合适的，但这一决定仍会根据通胀和劳动力市场的情况而调整。

我相信，侭管价格稳定仍然是首要问题，但劳动力市场已经放缓到足够程度，因此在今年剩馀时间裡，采取一些宽鬆政策（可能降息 25 个基点左右）将是合适的。情况可能会改变，取决于未来几个月通胀的走势和就业市场的演变。

博斯蒂克指出，他仍然担心关税对价格的通膨影响可能会持续下去：「我仍然认为，关税对价格的影响不会很快消退，事实上，在几个月内不会完全显现出来。我不会自满，简单地假设预期将保持稳定，不会发生另一次通胀爆发。」

而这些也讲出了联準会所面临的棘手局面：物价压力尚未解除，但经济却已显放缓迹象，同时政治压力正在紧勒联準会独立性。市场普遍预期，决策官员可能在 9 月会议先降息 25 个基点，年底前再度动作，以争取经济「软著陆」的空间。而联準会预测数据显示，CME预计9月降息一码机率今日来到96.8%，较过去几天稍微下降，但仍预期有非常高的机会，在九月FOMC会议后迎来期待已久的降息。

降温的就业市场，为宽鬆政策打𫔭窗口

劳动力市场一向是 Fed 观察景气温度计的核心，失业率已逼近 4.2%，若突破 4.3% 就可能成为降息的「锁定条件」。理事鲍曼认为，市场疲软已提高经济下行风险，支持「适时降息以缓冲冲击」。主席鲍威尔也多次强调，就业保护与通膨控制「同样重要」，显示政策重心从单一抑价，转向兼顾劳动市场。

资本市场反应快速。摩根大通私人银行指出，投资人已把 9 月降息 25 个基点视为基準情境，并押注年底前再次调降。若 Fed 啟动宽鬆，风险资产——包括美股及加密货币——可能因流动性改善而受惠，但真正走势仍取决于通膨数据是否继续回落。

「软著陆」五大指标与通膨黏性的拉锯

Fed 所谓的软著陆，意指在避免衰退的同时把通膨压回 2% 目标，决策者正围绕五大指标调整脚步：一是失业率不可大幅飙升；二是核心 CPI 持续回落；三是 GDP 年化增速维持约 3%；四是政策利率贴近中性区间；五是所有决策必须「数据依赖」，不预设路径。

挑𢧐在于通膨黏性仍高。卡什卡利提醒，早前关税推高商品价格的影响虽属一次性，但服务类价格调整缓慢，意味 Fed 不能过早宣告胜利。内部鹰派担忧过快降息恐令物价再度抬头，鸽派则警告过久维持高利率恐压垮就业。

总体来看，Fed 既要防止物价反弹，又要避免政策过紧导致经济失速。在这场平衡术中，市场将持续解读每份非农就业报告与 CPI 数据。对投资人而言，追踪官员言论与关键经济指标，仍是洞悉货币政策转折的最佳途径。

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