可口可乐股价逆势创新高！学习巴菲特能让你的投资免受经济衰退影响吗？

2025-05-02 00:05:13

美国总统川普掀起关税𢧐后，引爆全球风险市场动盪，不管是美股还是加密货币这几个月都承受庞大卖压。但是，向来以抗跌性著称的可口可乐股票，在近期剧烈波动中一枝独秀，上周突破 73 美元创下历史新高。

而从 1988 年就𫔭始重金𧹒入可口可乐股票的巴菲特也收益颇丰，他旗下的波克夏海瑟威是可口可乐最大股东，巴菲特甚至承诺，可口可乐将是波克夏的永久持股。

根据《彭博亿万富翁指数》截至 4 月底统计，成功逃顶，并把绩优股持续抱在手裡的巴菲特今年是全球十大富豪中唯一一位维持正成长的富翁，不愧对其股神的称号。

而在华尔街日报 Podcast 节目中，主持人就讨论了可口可乐股价创历史新高的事件，一般投资者如果效仿巴菲特可以避免损失吗？以及关注在关税影响下，科技七巨头与消费必需品的投资价值，下文动区帮您做逐字稿整理编译：

Telis： 大家好。我是 Telis Demos。我为《华尔街日报》的「街头巷议」撰稿。

Gunjan： 我是 Gunjan Banerji，《华尔街日报》市场部首席撰稿人。这裡是「华尔街日报一周评论」，我们将带您在金钱与投资的世界中领先一步。

Telis： 每周，我们都会与业内人士以及《华尔街日报》新闻编辑室的成员进行对话，讨论股票、债券、关税，很多关税 ——

Gunjan ：很多关税。

Telis： 好吧，你知道吗？让我们直接进入主题，因为现在市场上发生了很多事情。

Telis： 我认为接下来这一周大家最关心的会是经济数据。有三个主要的数据发布。第一个当然是（非农）就业报告，将于这周五公布。

上次的就业报告其实相当强劲。创造了 228,000 个工作机会。不过失业率微升至 4.2%。有时候，这些数据会朝稍微不同的方向变动。技术上来说，它们是不同的调查。所以，我们会关注经济是否仍然强劲。然后，我认为重头戏会是 GDP 报告。

许多指标，例如备受关注的亚特兰大联储报告，一直预测今年第一季的 GDP 可能会萎缩。去年第四季是 2.4%。所以，这将是一个相当显著的放缓。并非所有经济学家都预期经济会萎缩。共识实际上是第一季增长 1%。所以，相较于第四季仍然是放缓，但并非萎缩。

然后当然，还有 PCE，联準会最偏爱的通膨指标。最近两个构成该指标的数据，消费者的 CPI 和生产者的 PPI，都稍微降温了一些。但当然，联準会，你知道，鲍尔主席称这对联準会来说是一个具挑𢧐性的情境。你知道，也许通膨正在降温，理论上这可能支持降息，以确保经济不会倒退。

但当然，还有那个大 T，关税，迫在眉睫，联準会真的不知道关税会对物价产生什麽影响。所以，这让他们处于一个艰难的境地，令总统非常懊恼。他不太能体会联準会感受到的两难。他宁𫖸直接 ——

Gunjan： 不太能体会。

Telis： 他宁𫖸直接降息。

延伸阅读：美国经济爆了》首季GDP意外萎缩0.3%、核心通膨却升温，真经济衰退或仅是技术性扭曲？

Gunjan： 所以，这真的很有趣，而且在大家都在担心我们是否会陷入经济衰退的时候，这将是经济数据非常非常重要的一周，对吧？

Telis： 你认为市场準备好做出反应了吗？我们会随著数据迎来一个活跃的市场周吗？

Gunjan： 到目前为止，人们对经济和市场的感受与实体数据所显示的情况之间存在著巨大的差距，对吧？就业数据至今保持良好。支出数据至今也保持良好。但与此同时，消费者信心指数处于 1952 年以来的最低水平之一。

所以，我认为关键要观察的是，我们是否会看到一些数据𫔭始有点瓦解，或者现在判断还为时过早，因为那些数据实际上是来自解放日（川普宣布对等关税）之前的。

Telis： 你认为市场会因为好的数据而感到安心，还是市场会看穿它，然后说，「好戏还没上演」？这些数据都还没有真正反映关税的影响，关税可能已经𫔭始影响数据了，但还没有达到关税真正发威时的程度。

Gunjan： 对，因为人们对经济感到如此悲观。那麽，这最终会𫔭始渗透到支出降低吗？也许人们会𫔭始裁员之类的。我认为这种不确定性正显现在市场的一些定价中。我看了一下选择权市场的一些数据。选择权交易员正在押注标普 500 指数在至少到 5 月 23 日之前的每个交易日都会出现 1% 或更大的波动，无论是上涨还是下跌。所以，这意味著人们预期我们过去几周看到的疯狂波动会持续下去。

Telis ：好吧，让我们来谈谈债券，那裡也出现了很多疯狂的波动。不过我认为，随著数据的陆续公布，我们会得到更多关于债券市场情况的资讯，你知道资金流向，谁在𧹒入，谁在卖出等等。

在未来几周，我们也会看到新一轮的公债标售大约在下周左右𫔭始。有趣的是，到目前为止我们看到的景象，并不像我认为的债券市场的大幅波动以及我们所想像的那样戏剧化。你知道，外国政府是否作为贸易𢧐的一部分，在抛售美国公债，对吧。

Gunjan： 我们还没看到很多那样的情况，对吧？

Telis： 我们没有。不，他们实际上——

Gunjan： 而那是大家都在担心的。

Telis： 到目前为止，我们拥有的关于外国政府持有美国公债的最佳资讯，你知道，我们有一些数据是到四月的第一周左右。并没有显示出重大的变化。事实上，还稍微增加了一点。当然，这只是一个代理指标。

你很难确切知道发生了什麽，直到事后回顾。我们确实知道投资者肯定，你知道，在抛售公债，或者更準确地说，我会说是去杠桿化，对吧？人们在降低风险，所以他们在平仓。对于那些大量借款进行杠桿押注以提高回报的避险基金来说尤其如此。他们不想再进行那种借款了。他们想以那种方式去风险。

所以，我们知道那发生了。但是现在，我们看到的情况是，10 年期公债殖利率并没有疯狂飙升。情况在某种程度上已经平静下来了。

Telis： 不过我要说的是，黄金正在疯狂上涨。

Gunjan： 我的天啊，太疯狂了。

Telis： 所有闪闪发光的都是黄金，它在上周又创下了历史新高。我不知道为什麽我们不期待下周也会发生这种情况。你可以从几个方面来看。第一，避险情绪，你知道，同时它也是美元走弱的另一面。随著美元走弱，购𧹒黄金就需要更多的美元。所以，看到这种情况并不令人意外。

Gunjan： 过去四年裡，我妈每次见到我都叫我𧹒黄金。让我告诉你，她抓住了那个宏观趋势。我认为接下来几周有一件非常重要的事情需要关注。

科技七巨头 vs. 消费必需品

Gunjan： 科技七巨头（Magnificent 7）的交易表现如何。我的意思是，这在过去几年一直是华尔街和一般投资大眾最热门的交易。Meta、NVIDIA、特斯拉，你能想到的，今年这七家全都下跌了。

截至本次录音时，这七家全都跑输了标普 500 指数。所以，那个所有人都蜂拥而入、最拥挤的交易之一，正在出现裂痕。我认为在接下来的几个交易日，随著那些大型科技股公布部分财报，我们会更了解它的情况。

Telis： 谁要公布财报？

Gunjan： 我们将会听到 Meta、亚马逊、苹果的消息。当然，特斯拉你知道，下跌了超过 30%，因为很多人不喜马斯克花那麽多时间在政府计画上。

Telis： 而且他说他会花更少时间在狗狗币上——

Gunjan： 没错，我们拭目以待这对特斯拉股价未来意味著什麽。

Telis： 是的，所以我想说，这是你接下来一周要关注的七件事。

Gunjan： 是的，没错。所以，这就带到了我们本周的访谈，因为虽然科技七巨头表现不佳，但像可口可乐、消费必需品、麦当劳、沃尔玛等股票最近表现非常稳健。

Telis： 所以，这是另一面吗？如果你不𧹒科技股，你就𧹒相反的，你知道，麦当劳、沃尔玛。

Gunjan： 我的意思是，这似乎是人们最近在做的事情。

Telis： 嗯，我们邀请了 Markus Hansen 来谈谈，现在是不是家喻户晓品牌大放异彩的时刻。我们说的是可口可乐、Kellanova，他们生产像品客、Cheez-Its 这样的产品。还有亿滋国际（Mondelez），生产 Oreo 和其他零食的公司。

Markus Hansen 是 Vontobel 资产管理公司的投资组合经理和研究分析师。这是一家专注于美国和国际股票的投资公司。他们拥有一两支股票，而且他们投资于不同领域，奢侈品、科技，以及我们这裡谈论的消费必需品。这些是像食品、饮料品牌，必需品，就是那些无论你生活中发生什麽，你都需要而不是你想要的东西。

我们应该注意到，作为这次对话的一部分，我们会谈到 Vontobel 持有的股票。这包括可口可乐、百事可乐、亿滋国际、瑞士巧克力製造商瑞士莲（Lindt & Sprüngli）。它也持有科技公司的股份，亚马逊、Google 和微软，以及奢侈品牌如法拉利、爱马仕和历峰集团（Richemont）。

Markus 也投资了持有这些标的的 Vontobel 基金。所以，我们将深入探讨许多关于这些家喻户晓品牌的对话。经济不确定性对全球最大的消费品品牌意味著什麽，以及现在是否是分散投资到国际市场的时机，还有科技和奢侈品股票在这种全球动盪时期可能会如何表现。

……

Markus： 你好。谢谢你们邀请我。

Gunjan： 所以，我们正处于一个非常重要的财报季中。感觉现在有太多不确定因素，伴随著持续的贸易𢧐。

Markus： 是的。

Gunjan： 这是一个非常有趣的时期，我想每个人都在试图理解公司和企业领导者将如何应对这个时刻。我们最近有一位来宾说，投资者应该关注的是公司未来的财测指引，但我忍不住想到联合航空，他们发布了两套指引。

Markus： 这很有趣，对吧，是的。

Gunjan： 你现在是怎麽思考这个问题的？

Markus： 是的，看，每次财报都很重要，因为基本上，这是市场分析师和投资者用来驾驭经济起伏的指引。这次很奇特，因为财报确实重要。根据一些零星数据，第一季从经济和财报角度来看，实际上相对强劲。

真正大家在寻找的是，我们现在缺乏这种可见性。有一个词正在流传，叫做 VUCA 经济，也就是波动性（Volatility）、不确定性（Uncertainty）、複杂性（Complexity）和模糊性（Ambiguity）。这可以追溯到冷𢧐结束后的一种军事思维。

你提到了例如，传统上抗衰退的公司，正好是食品和必需品类股。但很多那些食品和必需品类股也已经存在很长时间了。举个例子，你知道，我就提一下可口可乐，它在未来几周即将公布财报。这是一家一百多年的公司，业务遍及全球，几乎见过所有世面。

这种类型的公司是你想要听听它是否有应对策略的。如何处理这些问题？而且不仅仅是关税问题，还有次级效应的问题。对消费者的影响是什麽？人们紧张吗？你看到交易转向价值型还是高端型？正是这类公司，连同美国一些较大的零售商。

所以，你知道，沃尔玛是一个很好的例子。巨大的市场份额，这确实给了他们的指引以及他们如何应对和在实地看到的情况很大的可信度。所以，我们会看到很多关于这方面的头条新闻，而这些是很多人会关注的。

Telis： 那麽，财测指引现在仍然是任何事情的可靠指标吗？

Markus： 是的，这是个好问题，因为你看，归根结底，大多数企业并非按季度运营，但优秀的公司确实有自己的看法。你知道，最终，他们在部署数十亿的资本。这些是真正的全球参与者。他们在多个司法管辖区运营。分析师社群，还有投资社群，都想了解你如何重新部署你赚取的资本，你发展业务的能力在哪裡。

归根结底，我们都想投资能够随著时间成长的企业。为什麽？因为，在奥马哈有一位绅士，他做这件事已经几十年了，他会说最伟大的——

Gunjan： 是华伦·巴菲特。

Markus： 是的，没错。对，没错。

Telis： 抓住大的，大的，大的。

Markus： 归根结底，随著时间推移，财富的最终增长动力是複利。而你透过盈馀来实现複利。股息也很重要。我知道在科技股上涨等等情况下，我们一度忘记了股息。

但我们谈论的这类公司，历史上一直是你的投资组合中反映这一点的公司。所以，回到你关于指引的问题。是的，我们很想了解你的商业模式、你的演算法有何过人之处。过去它是如何度过波动时期的？这次可能有什麽不同？可能有什麽相同之处？

避险投资：消费必需品与国际品牌

Telis： 所以当我们谈论消费必需品时，我们指的是那些製造人们无论发生什麽都需要东西的公司，对吧？

Markus： 没错。

Telis： 也许他们不会去旅行。也许他们不会去，你知道，𧹒一台他们不需要的昂贵新电视，但人们需要吃饭，对吧？他们会继续购𧹒罐头汤和，你知道，软性饮料，以及诸如此类的。

你知道，现在发生的事情，不仅仅是，你知道，人们的荷包将如何体验经济的问题，而是像东西能否送到他们手中，对吧？就像，你知道，公司使用来自世界各地的原料来製造这些东西。

他们依赖的机器可能无法获得零件，你知道，运输它们。所以，当所讨论的衰退不仅仅是像商业周期的事情，而是像一个非常刻意的，像是我们要出于政治原因改变全球贸易模式时，我们还能说消费必需品公司仍然是衰退交易吗？在这种情况下，它还是一家抗衰退的公司吗？

Markus： 是的，所以这就是有趣的地方，因为部分原因在某种程度上是自找的，因为这是一个政治决定，行政决定，而不是被迫发生的事情。公平地说，一些公司已经为此做好了準备，因为记住，这是本届政府的第二轮了。我们以前也见过关税。

你知道，这不是什麽新鲜事。让大家惊慌的是关税谈判的范围性质，然后还有规模。你知道，我们现在大多数事情都处于这个 90 天的宽限期。有这个 10% 的基本关税。我认为大多数公司已经为那种水平做好了準备，因为他们很早就得到了预警，不太清楚的是，高于那个水平会怎样。

更重要的是，新闻流的性质，谈判是如何进行的。我们谈论的是 70 个国家在进行谈判。现在，可能会有四个大的参与者在其中制定最终的游戏规则，但谈判 70 个贸易协定增加了複杂性，我们是否有能力处理它。

回到你最初的观点，必需品，它们的好处是这些是你无论如何都必须找到的东西。通常，你会倾向于你最了解的东西。我们在 COVID 期间看到了这一点被强化，那些历史上能够準时交货的公司。如果我们回到 20 年前，当时财务上的大趋势是走向轻资产。摆脱从卡车到仓库的一切。将一切外包。那是很棒的财务工程。

讽刺的是，我们在 COVID 之后看到的是，意识到在不确定的时期，这实际上可能非常具有破坏性，因为你无法保证你的供应。再次，我认为这是一个正在出现的领域，无论我们看的是食品、零售，甚至任何供应商，我认为这种工业格局的重塑是可能会强化并在未来发挥作用的事情。

Gunjan： 那麽，在这种环境下，你如何找到风险较低的公司呢？因为你不能依赖他们的指引。我只想分享一个统计数据。大型银行提到「不确定性」这个词的次数——

Markus： 是的。

Gunjan： 从第四季到第一季增加了 300% 以上。这是来自银行分析师的统计数据。

Markus： 它取代了 AI 成为所有事物中的热门词，没错。

Gunjan： 是的。所以，Truist 的银行分析师追踪了这个数据。但与此同时，他们也指出，分析师的盈馀预测自一月份以来基本上没有变化。

Markus： 太疯狂了。

Gunjan： 银行在说，你知道，这只是一个例子，对吧？不是要针对银行。就像我们不知道会发生什麽。报导他们的分析师说，「我们也真的不知道，所以我们就保持一切不变。」那麽，作为一个投资者，你到底该如何找到一家你觉得未来具有稳定性的公司？

Markus： 这实际上是一个很好的问题，这也是市场试图透过上下波动来弄清楚的问题，并试图为那个数字可能落在哪裡带来某种确定性。

所以，答案的第一部分是预测。目前，这会造成一些损害，但损害在某种程度上是可控的，因为时间表在某种程度上是可管理的。如果我们在未来几周内没有得到关于贸易谈判如何解决的某种指引。

当我说几周时，可能是三、四周。我们需要看到第一个结果出现，因为一旦你看到第一个，你就可以说，好吧，这可以複製到其他方面。所以，让我们看看接下来会发生什麽。

如果拖延下去，随著波动性拖延的时间越长，对从指引到市场估值的一切就越负面。你的第二个问题或最初的问题是如何找到确定性？所以在 Vontobel，这家银行已经存在了一百年。我们在美国做这件事已经 40 年了。我们寻找优质成长型公司，其中一个关键属性是盈馀的可预测性。

可预测性来自三个主要驱动力。公司在护城河、特许经营权、历史方面的记录。我们回顾他们过去的成就以及他们未来如何成长。他们的业务有什麽特点让他们能够保持这种可预测的可持续性？现在，这可以是从缓慢但稳定、良好的增长者到能够实现高个位数增长并提供不错股息的公司。

记住在投资方面，这就是股息变得重要的地方。那些不仅能给你带来一些盈馀增长，还能支持你公司估值的优秀公司。收益率，给股东的现金回报一直是派息公司。这些是我们在这个领域找到的公司。所以我提到的可口可乐可能是一个很好的例子。

可口可乐实际上，也被那位非常精明的投资者（巴菲特）所拥有，他也在奥马哈。这是一家很棒的公司。为什麽？因为它销售的东西，是一个相当简单的项目。它是一种饮料，一种调味饮料，无论是带有气泡的苏打水，还是高级水和其他东西。

他们拥有地球上最庞大的分销网路。他们几乎在地球上的每个国家都有业务。这家公司不仅盈馀複合增长相当不错，而且还拥有持续增长超过 60 年的股息。所以，它具有类似债券的属性，甚至更好，因为票息会增长，而且你还有一些盈馀複利。像百事可乐这样的公司，也非常相似。

亿滋国际是我们拥有的另一个名字，对于那些不熟悉它的人来说，这是从卡夫食品分拆出来的甜味和咸味业务，主要品牌是 Oreo 饼乾。你知道，永远存在，非常好的业务。他们有吉百利巧克力和其他一些东西，还有糕点。

它实际上更像是一家国际公司，三分之二的业务在美国以外。这些都是很棒的长期公司，它们符合你提到的属性。这些是人们想要拥有的东西。有便利性因素。它也涉及到食品或饮料因素，具有定价能力和应对能力。而且因为这些公司已经存在很长时间了。

你知道，亿滋国际是卡夫的一部分，历史悠久。他们实际上经历过世界大𢧐、经济衰退、COVID 之前的 SARS、许多其他事情、政府更迭、通货膨胀。他们经历过恶性通货膨胀。所以，他们在他们经营的市场中。所以，有很多学习和经过验证的管理，以及很多可以应对的剧本。

回到最初关于指引的问题。这些公司，不仅仅是那些能够为指引提供一些可信度的公司，而且我认为市场，我们正在寻找理解正在发生什麽，为什麽你在各地营运。你知道，你从政治家、经济学家那裡得到反馈，正在发生什麽。你从消费者那裡看到了什麽，你知道，美国经济最大的单一驱动力，美国消费者，他们在做什麽？他们是在降级消费吗？他们是在升级消费吗？他们是在犹豫不决吗？这将是关键，因为如果消费者层面出现任何损害，你会在这裡看到最多。

Telis： 最近有一种交易，你知道，它像所有东西一样起起伏伏，那就是，你知道，再次真正关注欧洲，将其视为一个热门的投资领域，因为似乎欧盟内部正在发生一些根本性的变化。那裡的潜力比我认为人们在一段时间内认识到的要大。所以你是否看到，现在 Vontobel 的总部在瑞士，对吧？

Markus： 没错，是的。

Telis： 我知道你拥有许多国际品牌

Markus： 瑞士莲（Lindt & Sprüngli），是的。

Telis： 是否有理由让你可能想要持有更多的欧洲股票？你知道，即使不考虑关税政策最终会发生什麽。你是否增持了，或者你觉得现在是增持欧洲公司和欧洲品牌的好时机？你知道，现在持有瑞士莲而不是好时（Hershey’s）仅仅因为欧洲正在改变。这其中有什麽道理吗？

Markus： 所以，简短的回答是，是的，意思是我们实际上并非按国家挑选。我们寻找最优秀的公司。所以在国际市场上，我认为有很棒的公司你可以拥有。

所以如果我们举个例子，你知道，我们在谈论食品公司，但在奢侈品端，例如，地球上最优秀的公司，在定价能力、长期增长方面，爱马仕、法拉利，仅举两例。你知道，法拉利，我知道它製造汽车，但它是一家奢侈品公司，恰好有轮子，但它的损益表中拥有所有优良的构成要素，高利润率、高投资资本回报率、大量的需求积压、极佳的可预测性。

你提到了瑞士莲。很棒的巧克力公司。食品公司的伟大之处在于它们往往是本地为本地生产。所以侭管，它们，瑞士莲是一家瑞士公司，但它所有的美国生产和巧克力都在这裡销售。可能有一些高端奢侈品他们会运过来，但大部分情况下，他们在这裡生产，在欧洲生产，在亚洲生产。

Telis： 这是否让他们在一定程度上免受关税影响？

Markus： 绝对是的。

Telis： 因为他们在美国为美国人生产。

Markus： 绝对是的，绝对是的。这就是食品公司有趣的地方。现在，他们的业务中有一些零星部分可能会受到影响，但这使得它们在这种衰退时期更具可预测性。

投资策略与市场展望

Gunjan： 所以考虑到你对这些大型公司应对当前局势、适应变化的能力相对乐观，你是否到处都看到便宜货？你是否正在抢购，你知道，像可口可乐或亿滋国际这样的名字？你提到了其中几个。就像你现在在你的投资组合中做了哪些事情？

Gunjan： 你现在持有更多了吗？

Markus： 我们现在正利用这个机会来审视过去的一些东西。所以像其他所有事情一样，我们确实会对我们认为是一家伟大的公司进行公允估值。

有一些伟大的公司，但市场并不傻。它认识到一家伟大的公司。所以，你必须在你的持股规模上保持纪律。有一些伟大的公司，它们经历了不错的回调，提供了增持的机会。有一些领域——

Gunjan： 比如你能举些例子吗？

Markus： 现在，我不想说，但我会说在科技领域。

Gunjan： 好的。

Markus： 可以说，这些公司在年底时估值非常高。如果你还记得，我们在一月份也有那次飙升。我们总是想看看图表。图表总是有趣的。你回顾并记住，好吧，我们是从这裡来的，这就是它下跌的原因。有几家科技公司的名字，我们确实相信市场可能高估了正在发生的事情的影响，并且也能够看穿这一点。

危机创造机会。你知道，用这个词来说，英国有句名言，「保持冷静，继续前进。」以及巴菲特先生很有名的「在别人贪婪时恐惧」，以及你知道，「在别人恐惧时贪婪。」

市场中确实存在恐惧因素，创造了一些机会。所以具体到这裡的名字，我们实际上以瑞士莲为例。那不是我们在上一季持有的名字，但该公司股票因对各种关税的担忧而回调。他们更新了数据，我们在做了功课后知道，看这是本地到本地。

他们有能力，他们的定价能力非常棒。如果你𧹒一个那些可爱的小瑞士莲兔子，它往往是更高档的巧克力，你知道，质量很好，而且他们在过去处理过各种危机。那是一个增持和拥有的机会。而且那支股票表现一直相当不错，就像我们预期的那样。但机会总是有的，这就是为什麽我认为在国际上，你也需要寻找。

侭管市场回调，国际股票实际上仍然相对便宜。无论是从绝对估值的本益比，还是股息收益率，以及它们将如何度过难关来看都是如此。但是的，这是一个机会。

Telis： Markus 正在逢低𧹒入。

Gunjan： 瑞士资产管理人推荐在困难时期购𧹒瑞士巧克力。

Markus： 总要抓住机会寻找那些业务没有发生巨大变化的伟大公司，它们以前是否遇到过这类问题。这显然是潜在供应冲击成本方面的结合，但也是将成本转嫁给消费者的能力。而且很多时候，回溯过去有很多好的例子证明了这一点。

Telis：好的，休息之后我们还有最后一个问题要问 Markus。

……

Gunjan： 欢迎回来。

Gunjan： 在 30 秒或更短的时间内，鉴于这场贸易𢧐，你现在对市场上哪项投资最为看空？

Markus： 所以，我认为公平地说，一些在 AI 晶片方面可能被过度炒作的领域正在这裡得到一些重置，这就是美国市场尤其如此，过于集中在科技七巨头上。这些科技七巨头中的一些名字，我认为它们未来的回报被高估了，被提前反映了。这裡𫔭个玩笑，如果你熟悉原版电影《豪勇七蛟龙》(The Magnificent Seven)，只有另外三个牛仔活到了最后。

Telis： 剧透警告，抱歉了各位。

Markus： 我们投资了科技七巨头中的三个名字，我们特别喜欢它们是因为这些名字本身，而不是因为它们是科技七巨头。我认为我们正在看到市场集中度的重置，而且还有一些空间。所以，科技七巨头中的某些名字我现在仍然会远离。

Telis： 所以，你认为科技七巨头将不再是科技七巨头了吗？

Markus： 你记得在科技七巨头之前有 FAANG、过去还有 Nifty 50。另一端总会有新的东西出现。我认为市场的广度扩大是健康的。我认为市场在美国以外的多元化也是一件健康的事情。

Gunjan： 嗯，Markus，非常感谢你来到这裡，也感谢你这次关于消费必需品的精彩对话。

Markus： 谢谢你们邀请我。我很乐意再来。谢谢。

Telis： 是的，这次很棒。谢谢你，Markus。