美国经济爆了》首季GDP意外萎缩0.3%、核心通膨却升温，真经济衰退或仅是技术性扭曲？

数据解析：贸易逆差主导的 GDP 萎缩

根据美国商务部经济分析局 (BEA) 30日公布数据，美国 2025 年第一季实质国内生产毛额 (GDP) 的季增年率初值萎缩 0.3%。不仅远低于市场先前预期的成长 0.2%，也较去年第四季的 2.4% 增长大幅放缓。 此次负成长是自 2022 年以来的首次，显见经济动能的急剧变化。

至于这次 GDP 萎缩的最主要驱动因素，来自于企业为了因应川普政府新一轮的关税政策，提前大量进口商品进行囤积。这导致第一季的进口季增年率飙升至 41.3%，其中部分也受到非货币黄金进口的影响，创下了自 2020 年第三季以来的最大增幅。

由于在 GDP 的计算公式中，进口被视为减项，因此巨大的进口增幅对净出口造成了高达 4.83 个百分点的负贡献，是 历史上第二大的拖累幅度 ，仅次于新冠疫情爆发初期。

光是三月的贸易逆差就达到了 1,620 亿美元。这种因预期关税而导致的提前囤货及进口激增，使得第一季的 GDP 数据出现了短期内的「技术性拖累」，这可能在一定程度上掩盖了部分经济基本面的真实情况。

此外，政府支出在本季也出现了自 2022 年以来的首次下滑，同样对 GDP 造成了轻微的负面影响。

通膨压力：联準会的两难

但在 GDP 数据令人担忧的同时，通膨数据却呈现加速迹象，这无疑增加了联準会货币政策的複杂性。

联準会最关注的通膨指标之一：核心个人消费支出 (PCE) 物价指数，在第一季的季增年率初值达到了3.5%。这不仅高于市场先前预期的3.1%，也显著高于前一季的2.6%，是近一年来的最快涨幅。

整体 PCE 指数的季增年率初值也达到 3.6%，同样超出预期。这项数据一经公布，立刻引发了市场对通膨顽固性的担忧，进一步降低了联準会近期降息的可能性。 数据公布后，市场对联準会五月降息的预期机率仅剩 3%。

不过另行发布的 三月份单月数据 显示，核心 PCE 的年增率为 2.6%，月增率为 0%，这似乎表明月度通膨趋势有所放缓。但季度数据的显著偏高，依然是联準会无法忽视的现实，强化了通膨压力依然存在的判断。

中美关税问题传出有望谈判的消息

市场对这组複杂数据的反应剧烈。数据公布之初， 美债殖利率 攀升至 4.22%，美股𫔭盘后，市场抛售压力显现，标普 500 指数一度大跌逾 2%，道琼指数盘中更是重挫近 800 点，短暂失守四万点关卡。

然而尾盘出现了戏剧性反弹，市场传闻联準会可能因经济数据不佳而考虑降息、加上中美就关税问题可能进行接触谈判的消息，提振了市场信心，股指大幅回升。

• 道琼工业指数收 40669.36 点，上涨 141.74 点，涨幅 0.35%
• 标普 500 指数收 5569.06 点，上扬 8.23 点，涨幅 0.15%
• 费城半导体指数收 4230.08 点，劲扬 33.34 点，涨幅 0.79%
• 仅那斯达克收在 17446.34 点，小跌 14.98 点，跌幅0.09%。

比特币持续小幅震盪

至于加密市场方面，比特币昨晚𫔭盘后有一度被拖累跌破 9.3 万美元，但随后又回弹至 9.4 万美元之上，截稿前现报 94,628 美元，仍在相对高点窄幅震荡，尚未走出明确的方向。

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