BTC：65500-69200是否是阶段性底部？

截止到 4 月 9 日，从 URPD 数据上看 BTC 逐渐在 65,500-69,200 美元这个价格区间形成更多的筹码堆积。有近 166w 枚 BTC 是在这个区间发生的换手。

如上图所示，在整个 X 轴的价格线上，类似这样的筹码堆积区一共有 6 个，其余 5 个分别是：700-3,700 美元、5,800-11,000 美元、16,200 美元（单一价格柱）、25,700-30,900 美元、41,200-43,400 美元；

可以发现，每个堆积区所在的价格区间，全都是本轮或上轮周期的阶段性底部，甚至是历史大底。例如，3,700是上一轮历史大底，5,800 是上一轮3.12 形成的阶段性底部，16,200 是本轮历史大底；41,200 是现货 ETF 通过前后的阶段性底部。

而目前 65,500-69,200 正在形成第 6 个类似的区间，那么会不会是新的“阶段性底部”？我个人觉得很有可能。在这个区间，无论从筹码的数量（166w 枚），还是区间的宽度（6 根价格柱）都要强于 41,200-43,400 这个堆积区。

“数量多”说明有充分换手，“区间宽”说明有支撑厚度，这都非常符合成为阶段性底部区间的特征。

因此，接下来如果没有特别大宏观政策利空，或者是圈内黑天鹅事件的发生，这样的趋势大概率会得以延续。直到下一个引爆市场的叙事产生，那或许就是进入牛市下半场“75 度角”的拉升模式。

接下来我们再更新两组数据：

数据一、Percent Supply in Profit（PSIP）

PSIP 是帮助我们观察在 BTC 的流通筹码中处于盈利部分的百分比；我们之前分析过，从历史数据看 PSIP 比例只要达到或超过 95%，只有 2 种可能：一是意味着目前我们正处于牛市主升浪期间，二是熊转牛初后阶段性的顶部。

从历史数据看，如果是牛初后的阶段性的顶部，那么 PSIP 表现出的图形应该是一个尖角；而如果是进入牛市主升浪周期，PSIP 表现出的图形是反复多次。背后的逻辑就是不断的有后续资金入场去承接抛压，让每一次在价格回调时买入的筹码能再次获利。这是牛市进入中期的特征。

但这里需要提一句，牛市主升浪周期不代表“一直涨”，而是指一种向上的趋

势。

尽管期间也经常会出现回调，但不改变趋势的方向。而我们通常认为“主升

浪”就应该是“75 度角”的拉升，那是进入牛市后半段，以及溢出效应带来的

全面上涨。

从当前的数据看，在 4 月 6 日 PSIP 比例再次超过 95%，期间的过程是：在2 月 27 日首次突破，3 月 16 日跌破，3 月 25 日又突破，4 月 2 日跌破，4月 6 日再次突破；

很显然这是一个反复多次的形态，而不是尖角形态。因此我判断这里不会有所谓的小牛顶，而是一个持续向上的大趋势。

趋势延伸的时间可长可短，如果按之前的分析从币龄过度、供需关系、筹码结构看牛熊周期转换，这个时间应该还有“整个牛市周期的 2/3”；在此期间出现一定幅度的回调都是正常的。

数据二、Hodler Net Position Change（HNPC）

HNPC 是 BTC 持有者净头寸变化数据，他反映了长期持有者（HODLers）的每月头寸变化。

当出现红色信号时（负值）表示长期持有者在派发筹码；出现绿色信号时（正值）表示长期持有者在积累筹码。每当红色信号低于-50,000 的时候，市场都会出现典型性事件。

上图是 2024 年 2 月 22 日的 HNPC 数据。图中标 1 的红色信号位置，是BTC 一轮主升浪的结束点；标 2 的位置，是主升浪开始的节点；标 3 的位置，是本轮周期的底部；标 4 的位置，是熊转牛初首次反弹的阶段顶部（小牛顶）；

如上图所示，只有在牛市进入中期 HNPC 才会持续增长，而且一波比一波高。

就像当前，在 1 月 25 日首次低于-50,000 这个标准线以来，目前的峰值已经远高于前一个峰值。这已经不符合上文说的“标号 4”，即所谓小牛阶段顶形态。而更像是“标号 2”，即主升浪开始的节点。

同时，通过观察我们也可发现，在牛市中期的进程中趋势的延续伴随着

HNPC 越来越高，而如果出现价格增长，HNPC 却反而萎缩（即视为背离信号），那么这里就很有可能是本轮周期的顶部区域，届时也需要引起我们的格外关注！

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