比特币减半：牛市引爆还是悲观预测成真？

  比特币在2月29日迅速涨至64000美元以上的水平，接近历史最高价69000美元。然而，即使在这一高位，传统金融巨头摩根大通的分析师也发表了一份对比特币的悲观预测，认为在比特币减半后，其价格将跌至42000美元。

最近，加密市场发生了许多重大事件，其中包括比特币生态的持续发展和现货ETF的批准等。然而，人们对接下来一个多月后的比特币减半事件格外关注。作为周期性标志性事件，历史上的比特币减半往往引发市场的巨大波动，这一事件似乎总能在市场上掀起轩然大波。

对于比特币减半事件，无论是今年还是往年，市场上总会出现各种各样的分析和预测。然而，要确定减半对市场的影响是利好还是利空，以及是否能带来更大的牛市，需要考虑多种因素。

图片来源：oklink减半倒计时

 01  “减半周期论”到底是不是刻舟求剑？

比特币减半周期理论以历史牛熊时间来支撑四年一次的减半周期，但有些人试图用放大镜来寻找各种细节地纰漏，试图击破“比特币减半周期论”，以此说服大家相信周期理论不可靠。历年比特币减半时间表如下：

• 2009年1月，创世区块产生，系统初始默认块奖励为50BTC。

• 2012年11月，减半高度达到210,000，减半后奖励为25BTC。

• 2016年7月，减半高度达到420,000，减半后奖励为12.5BTC。

• 2020年5月，减半高度达到630,000，减半后奖励为6.25BTC。

• 2024年5月（预计），减半高度将达到840,000，减半后奖励将为3.125BTC。

在加密社区中，存在着选择性认可的现象，即大多数人可能会选择相信对自己有利的观点。尽管有长篇大论的分析，但很多人可能会选择直接忽略或者以“太长不看”的态度回应，然后简单地表示“分析得很有道理，下次别分析了”。这种现象表明，加密社区对于复杂的理论和分析有时候可能会持有不同的态度，而选择性地接受信息。

关于周期论的讨论和分析，是正面影响还是负面影响，最后完全看大家更愿意听哪个、愿信哪个了。

 02 减半 vs meme

预期已经形成，无论做什么都感觉是正确的，对任何消息都解读成利好，市场都做出相应的反应。

著名的“丁蟹效应”在特定的股市中一直存在。每次郑少秋主演的电视剧上映，投资者都会心惊胆战。丁蟹效应实际上是一种从众效应的典型表现，大多数人可能因为害怕违背主流观点而选择随大流的行为。

相比之下，比特币的“减半效应”似乎更具逻辑和理论支撑。作为中本聪为比特币系统设计的关键规则之一，减半事件一次又一次得到验证，不断给人们带来信心和期待。

在加密市场，人们已经习惯了各种离奇事件。目前，许多纯粹基于空气的meme币也受到疯狂追捧，更不用说拥有强烈共识的减半事件了。市场已经习惯了每四年期待一次特殊事件的预期。可以说，现在的减半已经成为一种meme，只要提到减半即将来临，人们下意识地信心又会瞬间回升。

实际上，加密社区和资本市场需要一种导火索，来点燃FOMO情绪。每次减半后，社区都会积极提供牛市逻辑和各种分析，将发生的事情解读为利好，甚至不断进行自我暗示。

即使将周期论视为一种迷信玄学，但只要有足够多的人相信，它很容易成为共识，形成类似于“生物钟”的下意识判断，引发一股趋势。

正如人们经历了大半年的重大利好现货ETF获批却出现不升反跌的情况一样，市场往往不受理性的左右。人们更愿意相信“利好出尽则是利空”等类似的“定律”。

 03 比特币减半，利好 or 利空？

观察前几轮比特币减半后的市场表现，我们发现加密牛市并非完全归因于减半本身，而主要是由数字黄金概念的崛起、区块链智能合约的兴起、DeFi应用的落地等不同因素所支撑的。未来的市场充满了不确定性，历年的比特币减半并不意味着立即迎来利好，实际上，很多情况下减半前后市场走势都呈现下跌趋势。因此，比特币减半只能被视为大行情的一个重要导火索，而非直接带来牛市的因素。

要评估比特币减半后是否会像往常一样引发大行情，我们需要综合考虑以下变数：

变数1：矿工奖励减少和生产成本上升

这一点正如摩根大通分析师所指出的那样，是值得关注的重要因素。简单来说，比特币的减半意味着每个区块的挖矿奖励从6.25枚减少到3.125枚，而在没有算力突破性提升的情况下，矿工生产比特币的成本将大幅上升。摩根大通分析师认为这种生产成本上升将对比特币的价格产生负面影响。

每一次减半周期都有人提出减半会导致矿工成本上升，甚至可能导致部分矿工撤离网络，这可能影响比特币网络的稳定性，甚至可能导致严重后果。然而，历史表明，前几次减半周期的结果与此恰恰相反。

尽管许多人，包括摩根大通的分析师在内，可能忽视了矿工通过交易手续费所获得的收入，但根据链上数据显示，在过去三个月中，矿工收入中来自手续费的比例有所下降。在铭文热潮时，手续费收入可能占到收入的40%，但现在普遍降至5%至8%之间。如果比特币生态无法持续繁荣，并且比特币价格无法持续上涨，那么矿工收入减少的问题确实值得深思。

图源：oklink

• 变数2：比特币生态崛起

比特币生态的自下而上发展模式让许多人感到意外，但无论如何，它为数字黄金比特币赋予了全新的动力，令人们开始不遗余力地挖掘其背后的价值。或许在水面之下，存在着一个更加巨大的金矿。Stacks项目在社交网络上发布的一张图形象地展示了这种预期。

变数3：全球经济衰退、美元不降息

尽管现货ETF的出现打开了一个入口，但资金流入才是关键。因此，真正的利好在于今年美元的“放水”政策。只有在这种情况下，现货ETF的超级入口才能展现其价值。当比特币预期偏弱时，现货ETF吸引的资金也可能随时流失。如果全球股市遭遇重大崩盘，资金可能会首先从比特币现货ETF撤离。

变数4：比特币开始替代黄金的避险功能？

从另一个角度看，现在的比特币已经与以往不同。在现货ETF的推动下，比特币作为全球主流资产的趋势将逐渐凸显出来，其数字黄金的避险属性将得到突显。在经济衰退和股市下行时，人们通常会选择黄金等避险资产进行风险对冲。现在，比特币ETF提供了另一个选择，资金是否会流向比特币ETF仍是一个未知数。

近日分析指出，比特币现货ETF的大量资金流入似乎是以黄金ETF的资金流出为代价的。在2月份的第一周，投资者从黄金ETF中赎回了8.58亿美元，截至上周的黄金资金流出总额达到32亿美元。

变数5：定律失灵、比特币减半势能和影响力下降

有一种逻辑是，当所有人都预测某件事即将发生时，市场往往会出现反向运动，导致大多数人遭受资本收割。

过去股市有一个传奇故事叫做“五穷六绝七翻身”，在香港股市的1980年代至1990年代流传，简言之，就是股市每到5月份都会开始下跌，到了6月更是大幅下跌，但到了7月，股市却会出现反弹。

随着这一“预言”或“定律”的反复验证，到了1990年代中期，开始有人尝试各种方法来“预防”和“对抗”这一现象，结果经过一番操作后，导致这一周期的出现越来越提前，甚至失去了参考价值。

比特币的每一轮减半都意味着奖励的大幅减少，但减半幅度也在逐步缩小，这意味着后续的减半可能不再像之前那样具有巨大的势能和实质性影响力。这种机制有助于后期网络和价格的稳定，但随后的减半可能不再像之前那样具有前所未有的影响力，它更多地成为一种“纪念日”，接下来的走势将更多地取决于“比特币生态”的发展。

比特币块奖励每轮阶梯减半的步子和力度变化趋势

虽然有些变数看起来未必是乐观的，有些变数则多空难辨，但希望最后能倾向于好的一面，当趋势形成，一切都将沿着它前进。

 04 小结

比特币的减半或许从未直接引发牛市，而更像是“万事俱备只欠东风”中的“东风”因素。市场并非是一个理性判断对错的地方，而是充满着需求和逻辑的复杂环境。周期理论是否仍然有效已经不再重要，因为它背后潜藏着强大的需求和逻辑。

2024年，尽管面临着各种喜忧参半的变数，但资本市场可以利用多种叙事组合，包括减半、ETF流入、比特币生态、美元降息等多种逻辑的叠加。在这种背景下，价格的增长可能会解决许多问题，这也可能会让周期理论再次成为热点话题。

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