现货ETF通过会有多少资金买入BTC,会拉动BTC上涨多少？现在是否是最佳布局时间？

2023-10-28 01:10:21

美国比特币现货ETF的批准将成为推广比特币（以及加密货币资产类别）最具影响力的推动因素之一。

一、为什么比特币ETF很重要？

比特币现货ETF对比特币市场有两个主要影响因素：扩大各个财富领域的可及性和通过监管机构以及受信任的金融服务品牌的正式认可，提高比特币的广泛接受度。

扩大散户和机构的影响力：目前，可供投资的比特币基金种类有限，主要由财富顾问或机构平台提供。ETF是一种受监管程度更高的投资工具，可以为更多投资者提供投资机会。ETF可以更广泛地覆盖客户，包括那些无法直接购买实际比特币的人，而只能通过经纪公司或注册投资顾问（RIA）间接投资。
通过更多的投资渠道进行分配：缺乏经过批准的比特币投资解决方案时，财务顾问和托管人无法将比特币纳入其财富管理策略。财富管理领域管理着大量的资金，但它们无法通过传统途径直接获得比特币投资。通过批准的现货ETF，财务顾问可以开始引导其财富客户投资比特币。
提供更多的财富机会：虽然年长的婴儿潮一代和更老一代（年龄在59岁以上）掌握着美国大部分财富，但只有8%的50岁以上成年人曾投资加密货币，而在18-49岁成年人中，这一比例超过25%。通过提供比特币ETF产品，这些熟悉且可信赖的品牌可能有助于吸引更多尚未涉足加密货币领域的老年人和富裕人群。

二、估算比特币ETF批准带来的资金流入

鉴于上述可访问性因素，美国的财富管理行业可能是最有潜力的市场，通过获批的比特币ETF，将获得最大的资本准入机会。截至2023年10月，经纪商（27万亿美元）、银行（11万亿美元）和注册投资顾问（RIA，9万亿美元）管理的资产总额达到了48.3万亿美元。

随着准入渠道的逐步开放，比特币ETF进入这些细分市场的准入周期可能需要数年时间。独立注册投资顾问（RIA）渠道主要由性质复杂的独立投资顾问组成，因此在我们的分析中，他们可能会比附属于银行和经纪交易商的顾问更早地获得准入，因此具有更大的初始准入份额。至于银行和经纪交易商渠道，每个平台将自行决定何时允许其顾问访问比特币ETF产品。

我们的假设是，RIA渠道将从第1年的50%开始逐渐增长，并在第3年达到100%。对于经纪自营商和银行渠道，我们预计增长速度会较慢，从第1年的25%开始，并在第3年逐渐增加至75%。根据这些假设，我们估计美国比特币ETF在推出后的第1年可能达到潜在市场规模约为14万亿美元，第2年约为26万亿美元，第3年约为39万亿美元。

根据这些市场规模的估算，假设每个财富渠道中的总资产的10%用于采用比特币，并且平均配置比特币为1%，我们可以预计，比特币ETF推出后的第一年将吸引到约140亿美元的资金流入。这一规模在第二年预计将增加至大约270亿美元，然后在推出后的第三年增加至约390亿美元。

三、对 BTCUSD 的潜在影响

根据世界黄金协会的数据，截至2023年9月30日，全球黄金ETF共持有大约3,282吨黄金（资产管理规模约1,980亿美元），约占全球黄金供应量的1.7%。

而截至2023年9月30日，投资产品（包括ETP和封闭式基金）中持有的比特币总量为84.2万枚BTC（资产管理规模约217亿美元），占比特币总发行量的4.3%。

与比特币相比，黄金的市值估计高出约 24 倍，鉴于投资工具中的比特币供应量减少了36%，因此我们可以假设，与黄金市场相比，相同金额的美元资金流入将对比特币市场的影响大约是8.8倍。

如果我们将第一年144亿美元的估计流入量（每月约12亿美元，或根据8.8倍的调整系数约为105亿美元）应用到黄金ETF资金流和金价变化之间的历史关系中，我们可以预计在比特币价格上的影响在第一个月将增加6.2%。

保持流入量不变，但根据 BTC 价格上涨导致的黄金 / BTC 市值比率的变化，每月向下调整乘数，我们可以看到月回报率逐渐从第一个月的 +6.2% 下降到第一年最后一个月的 +3.7% ，预计ETF批准的第一年 BTC 将上涨 74%（以 2023 年 9 月 30 日 BTC 价格 26,920 美元为起点）。

四、ETF 对比特币市场更广泛的财务影响

上述分析估计了美国比特币 ETF 产品的潜在资金流入。然而，比特币ETF批准的二阶效应可能会对 BTC 需求产生更大的影响。

短期内，我们预计其他全球/国际市场将效仿美国，批准并向更广泛的投资者提供类似的比特币 ETF 产品。除了 ETF 产品之外，各种其他投资工具也可能将比特币添加到其策略中（例如共同基金、封闭式基金和私募基金等）——跨越投资目标和策略。例如，比特币敞口可以通过另类基金（例如货币、商品和其他替代品）和主题基金（例如颠覆性技术、ESG 和社会影响）来增加。

从长远来看，比特币投资产品的潜在市场可能会进一步扩展到所有第三方管理资产（根据麦肯锡的数据，资产管理规模约为126 万亿美元），甚至更广泛地覆盖全球财富（根据瑞银的数据，资产管理规模为454万亿美元）。一些人认为，随着比特币货币化，它将系统性地降低应用于房地产或贵金属等其他资产的货币溢价，从而极大地扩大比特币的 TAM。

根据这些市场规模并保持我们的采用/分配假设不变（比特币被10%的基金采用，平均分配为 1%），我们估计比特币投资产品在很长一段时间内的潜在新增增量资金规模约为1250亿美元至4500亿美元。

五、总结与结论

在过去的十年中，申请人一直寻求上市比特币的现货ETF。这段时间内，比特币的市值从不到10亿美元上升到如今的6000亿美元（在2021年曾达到1.27万亿美元）。在此期间，全球范围内比特币的持有者和使用者数量急剧增加，出现了各种不同类型的钱包、加密货币本地交易所、托管机构以及传统市场准入工具。然而，尽管这一切，全球最大的资本市场美国仍然缺乏比特币最有效的市场准入工具，即现货ETF。人们对ETF迅速获批的期望不断上升，我们的分析表明，这些产品可能会吸引大量资金流入，尤其是受到当前财富管理渠道的无法大规模获取安全高效比特币敞口的推动。

来自ETF的资金流入，有关即将到来的比特币减半（2024年4月）的市场叙事，以及可能在短期内达到峰值的利率，都表明2024年可能成为比特币的关键一年。

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