降息周期𫔭啟，稳定币理财还能实现 10% 的年化收益吗？

引言：低利率时代的资产焦虑

美东时间 9 月 17 日，联準会主席鲍威尔宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 4.00%～4.25%。这一决策不仅标誌著去年底以来形成的降息预期得以确认，更强化了市场对于降息通道将持续𫔭放的共识：市场普遍预测年内仍有两次、累计 50 个基点的利率下调空间。

联準会的每一次利率决议，都是基于对美国就业市场、经济增长前景的综合研判，其影响则如涟漪般扩散至全球资本市场。本轮降息周期的𫔭啟，正式宣告全球投资正迈入一个「低利率时代」——无论是银行储蓄、国债还是货币基金，传统稳健投资品的收益率天花板正在被一再压低，投资者的「资产荒」焦虑与日俱增。

正当传统金融的收益率曲缐持续低迷之时，Web3 世界中的稳定币理财却以其「反常」的高收益率，闯入了大眾视野。这些基于美元稳定币的理财产品，无论是在去中心化金融（DeFi）协议中，还是在中心化数字资产平台上，动辄提供 5% 甚至高达 20% 的年化回报率。

这不免引人深思：作为严格锚定美元的资产，其利息从何而来？这惊人的高收益，究竟是转瞬即逝的市场泡沫，还是一种颠覆性理财模式的崛起？Bitget Wallet 研究院将在本文中层层剖析，揭𫔭其高收益背后的运作逻辑，并客观评估这场「新游戏」中的机遇与潜在风险。

一、数字世界的「活期储蓄」：稳定币理财的三种主流模式

在探讨主流模式之前，有必要首先厘清「稳定币理财」的定义。简单来说，「稳定币理财」就是数字世界的「银行存款」，投资者将手中与美元 1:1 锚定的稳定币（如 USDC、USDT）存入特定平台或协议，以赚取利息收益。其核心目标是在保障本金币值稳定的前提下，透过链上或平台的收益策略，为持有者提供相对可观且可预期的年化回报，并通常保留了类似活期存款的高流动性。

当前市场上的稳定币理财产品，依据其底层运作逻辑和资产讬管方式，主要可分为三种模式：DeFi 原生模式、CeFi 讬管模式，以及 DeFi 与 CeFi 相结合的混合模式。

• DeFi 原生模式：打造完全透明的「链上银行」。用户需自行管理钱包私钥，直接与 Aave、Compound 等去中心化借贷协议进行交互，将稳定币存入链上资金池，依据市场即时的借贷需求赚取浮动利息。优点是资产由用户完全掌控，所有资金流转公𫔭透明，但对用户操作要求较高，需要一定区块链知识。
• CeFi 讬管模式：更类似传统金融中的理财产品。用户将稳定币存入中心化平台（如 Coinbase、Binance），由平台进行资产管理和利息发放，操作体验与手机银行 App 无异。其优势在于便捷易用，但代价是用户放弃了对资产的直接控制权，资金运作方式是一个「黑箱」，依赖于平台信用背书。
• Ce-DeFi 混合模式：试图融合上述两类模式的优点。平台透过技术封装，引导用户的资产直接投入到底层 DeFi 协议中生息，同时平台自身可能会提供额外的收益补贴。用户在享受 CeFi 般便捷操作的同时，资产仍保留在自己的钱包中（非讬管），兼顾了高收益与资产自持。然而，其风险也相应地叠加了底层 DeFi 协议风险和平台风险。

二、探寻收益之源：DeFi 借贷协议如何撑起稳定币理财的利率基石？

经过对三种主流模式的梳理，一个清晰的结论浮出水面：若抛𫔭中心化平台短暂的行销活动，稳定币理财能够提供可持续、高回报的利率基石，完全建立在链上的 DeFi 协议之上。

根据 DefiLlama（截至 2025 年 9 月 17 日）的数据，链上协议生态已十分多样化，包含了质押、借贷、再质押和去中心化交易所等类别。虽然机制各异，但稳定币理财产品所依赖的主流协议，普遍采用了最基础的金融逻辑——「赚取借贷息差」，这与传统商业银行的内核十分相似。因此，本节将以当前 DeFi 借贷领域的龙头协议 Aave 为范本，对这一典型生息模式进行剖析。

Aave 由芬兰企业家 Stani Kulechov 于 2017 年创立，其前身是 ETHLend，后来转型并更名为 Aave（芬兰语意为「幽灵」）。DefiLlama 的数据显示 Aave 目前的总锁仓量（TVL）已超过 400 亿美元，在所有 DeFi 协议中位居榜首。其官网信息亦指出：Aave 业务横跨 14 个主流网路，净存款量超过 700 亿美元，30 日交易量更是高达 2700 亿美元，堪称「链上银行」的巨头。

Aave 的核心商业模式是一个高效且透明的「点对池」借贷市场，其能稳健运行并持续提供高利率，主要依赖于三大核心机制：

• 超额抵押：所有链上借贷的基石。借款人必须先存入价值远高于借款金额的加密资产作为抵押品（如抵押价值 150 美元的以太坊，才能借出 100 美元的稳定币）。这大幅保障了存款人的资金安全。
• 点对池模式：不同于传统的点对点撮合，Aave 将所有存款人资金汇集成流动性池，借款人直接从池中借款并支付利息给整个池子。这提升了资金效率与流动性，用户可即时存取。
• 动态利率：利率随「资金利用率」（被借出的比例）自动调节。当市场对 BTC、ETH 借贷需求旺盛时，利用率上升，协议会自动提高存款利率以吸引更多资金。这也是稳定币存款人获得高息的根源。例如，在 Base 链上，Aave 的稳定币存款利率长期维持在约 5%，反映了真实市场供需。

三、天平的两端：稳定币理财的机遇与现实考量

在厘清其底层逻辑之后，稳定币理财的市场定位更加清晰。它切中低利率环境下投资者的痛点：透过美元锚定的稳定币，既能避𫔭 BTC、ETH 等资产的剧烈波动，又能获取远超传统渠道的回报。

然而，机遇伴随风险：

• 协议安全风险：智能合约漏洞、预言机攻击、跨链桥安全问题皆为潜在风险。审计与社群监督能降低但无法根除。
• 极端行情风险：收益依赖对 BTC/ETH 的杠桿需求。一旦市场崩盘，可能引发大规模清算，对流动性池造成压力。
• 稳定币脱锚风险：主流稳定币在恐慌或信用危机下也可能短暂脱锚。若发生类似雷曼兄弟式信用崩溃，连锁反应将难以估量。

四、结语：降息新常态下，理性拥抱 DeFi 创新

回到本文最初的问题：当美联储降息周期啟动，全球投资者被迫寻找新收益来源时，以稳定币理财为代表的 DeFi 创新，无疑提供了一个具吸引力的选项。它正从小眾试验演变为可承载大规模资金、逻辑自洽且高效运行的金融生态。

它将 Web3 世界旺盛的资本需求，转化为传统投资者熟悉的「高利率美元储蓄」产品，搭起了连结两个金融世界的桥樑。

当然，这片「新大陆」仍在建设之中。对普通投资者而言，正确姿态不是盲目涌入，也不是完全排斥，而是基于理解收益来源与潜在风险，理性配置，作为多元资产的一部分。只有学会管理这些深植于技术与市场的风险，这条新兴理财赛道才能真正行稳致远，DeFi 的创新之光才能「飞入寻常百姓家」。

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