Gemini的S-1文件秘密：找营收迎𢧐IPO、上半年亏2.8亿镁、与Ripple信贷

美 国交易所 Gemini 于美东时间 8 月 16 日向 SEC 递交 S-1，宣告计画赴纳斯达克挂牌。文件显示，这家由温克尔沃斯兄弟（Winklevoss）创立的交易所今年上半年亏损 2.825 亿美元，营收不过约 6.8 千万美元，对照去年同期仅亏 4,140 万美元，盈亏差距迅速扩大，也让外界重新审视加密企业的可持续性。

交易收入依赖手续费

Gemuni 递交的 S-1 指出 ，公司营收超过 65% 来自手续费。当市场交易量收缩就缺乏多元收入，去年全年营收 1.422 亿美元，还是难抵 1.585 亿美元亏损。

即便管理资产逾 180 亿美元、拥有 1,460 万验证用户，单一收入结构仍使 Gemini 无法在加密市场回温后后摆脱流动性不足，加上与同行竞争压力。

纽约监管压力迫使Gemini搬家

纽约推动的监管 BitLicense 要求加密公司要有高额资本与资安标準，也禁止平台在州内提供质押等服务，增加合规成本。

Gemini 选择把主要客户业务搬到佛州新註册的「Moonbase」，只保留 Gemini Trust 作为纽约控股实体。透过地理切割，公司企图减轻监管束缚，争取在美国境内推出更多产品。

RLUSD 信贷为流动性备胎

面对资金缺口，Gemini 七月与 Ripple 簽署最高 1.5 亿美元的信贷协议，首阶段额度 7,500 万美元。借款超出初始额度时，可转为 RLUSD 稳定币出借与偿付。RLUSD 以美元存款与美债一比一备付，每月由会计师查验，意图在 Ripple 生态中提供稳定支付。

Gemini 虽尚未动用这笔额度，但把稳定币视为备援管道，显示稳定币已成企业融资工具，而非单纯结算媒介。

Gemini上市将成交易所的示范？

高盛、花旗、摩根史丹利与 Cantor 担任 Gemini 的股票承销商，说明传统金融仍看好加密基础设施。但投资人将仔细计算 Gemini 何时能脱离亏损、降低手续费依赖并扩充质押、NFT 等业务。

Gemini 曾与 CFTC 以 500 万美元和解，并寻求撤销 SEC 指控，意图重建监管信任。若 IPO 成功定价，市场可望将之解读为「加密合规化」获得进展。一旦折价上市，则可能放大外界对加密交易所盈利的疑虑。

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