居安思危：回顾比特币历史上的崩盘时刻

比 特币的剧烈波动早已让我们学会了「逆来顺受」。我们似乎已经习惯了这样一种期待：即便是在势如破竹的牛市中，也难免会遭遇大幅回拨，将我们的希望、梦想和钱包馀额一并击碎。

因此，我们都认为比特币在冲刺六位数甚至更高价位的途中突然暴跌 50%，这种想法完全可以理解。

这样的预期有道理吗？

首先需要明确，比特币确实有从牛市巅峰到熊市谷底暴跌约 80% 的「传统」。自 2011 年比特币首次迎来大幅上涨以来，每个周期几乎无一例外。

不过，本文并非讨论熊市中的回撤（关于这一点，可以参考我们之前的分析）。相反，我们将重点放在牛市期间的回拨，正如我们眼下正在经历的这种情况。

下方的图表展示了比特币在六种不同时间跨度内的价格表现，这些跨度从三天到三个月不等，并以滚动方式呈现，从周期起点（谷底）到历史高点（峰值）。

每条缐代表一个时间跨度。例如，深紫色缐表示每个日低点与三天前𫔭盘价之间的百分比差异，而绿色缐则表示以三个月为周期的同类比较。

底部的虚缐代表 50% 的回撤水平。如图所示，在 2015 年 8 月至 2017 年 12 月的牛市中，从未出现过如此大幅的回撤。

在这一周期中，最大的一次回撤发生在 2017 年 9 月接近尾声时，两周内下跌了 40%。

然而，在随后的 2018 年至 2021 年牛市中，却经历了三次超过 50% 的大幅回拨。

其中一次是 2020 年 3 月疫情引发的市场崩盘，当时股市接连经历一系列「黑色星期一」。

比特币在几乎所有时间跨度内都下跌了 50% 或更多，唯独三个月的时间跨度略低于 50%，为 47%。

另外两次大幅回撤分别发生在 2021 年 5 月和 7 月，当时比特币从逾 6 万美元的历史高点跌至 3 万美元。不过，在接下来的四个月裡，比特币又迅速反弹至接近 6.9 万美元的新高。

这一次的回拨相对温和，牛市中最显著的一次修正出现在 8 月的第一周。

比特币在多个时间周期内下跌了 30%，从 6 月的逾 7 万美元高点跌至 4.92 万美元的低位。

当然，这并不意味著比特币已经失去了其波动性。我依然认为未来的行情仍会跌宕起伏。

值得注意的是，历史上最惨烈的回撤往往出现在牛市尾声。

因此，牛市持续得越久却未出现大幅回拨，对未来走势的不确定性就越让人感到不安 —— 这也是投资比特币独特的「刺激感」所在。

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