Polygon Ventures：对本轮牛市 BTC 生态的研究分析

本文探讨了比特币投资理论的原因，并指出比特币正在迈向更具生产力和资本效率的方向，同时提出瞭解决技术障碍的可能方案。本文源自 Polygon Ventures 的 X 平台 研究长文 ，由 白话区块链 编译、整理、撰稿。
（前情提要： 观点》比特币减半，为什麽坚定持有是好选择？ ）
（背景补充： BTC减半将至，盘点5大专案生态布局：Merlin、Stacks、B²、BounceBit.. ）

这 篇文章旨在解答我们经常被问到的关于我们对比特币投资理论的「为什麽」问题。在文中提到的讨论主题不应被视为金融建议。

简单来说：比特币（BTC）作为一种机构级资产、全球汇款系统，很快将成为可程式设计的区块链网路，其身份已成为激烈辩论的焦点。侭管 BTC 一直被视为事实上的价值储存工具，但有许多技术、制度和市场因素正在推动它朝著比单纯的「惰性」数位黄金更具生产力的方向发展。本文中，我们分享了我们对比特币创新历史和争议、最新倡议以及 Portal 的投资理论的看法，旨在使比特币更具「资本高效性」，而不仅仅是「可程式设计性」。

1、比特币 / 帐户

数位黄金仅是前奏。人类文明创造的最为坚固的资产正在将其巨大影响延伸至智慧合约领域。

未被发掘的潜力

比特币大多被归类为价值储存工具，因为它缺乏可程式设计性。再加上低交易吞吐量、慢速度和高费用。由 30 亿使用者持有的大部分比特币都处于休眠状态，未被使用。

这种缺乏可程式设计性源于其非图灵完备的指令码语言，以及核心𫔭发团队对可以执行的操作型别设定了严格的限制。这种不灵活性确保了其安全性，但也以缓慢的创新为代价。

侭管像房产、黄金、股票等价值储存工具可以用作抵押品 / 产生收入，但比特币大多数情况下仍然𫔮置未用。

先前尝试将比特币出借的尝试让使用者留下了不愉快的印象，因为他们不得不将比特币的监管权交给了过度杠桿的实体，而这些实体最终破产。

试图将比特币传送到以太坊虚拟机器链以複製 DeFi 借代也并不十分成功，因为这两者是完全不同的环境，而桥樑需要为此交换提供一个信任区域。

桥樑锁定比特币，并在以太坊虚拟机器链上铸造一种代表。这引入了对一个集中实体或一组多签验证者的依赖，其安全保障较低。最受欢迎的桥接 Token WBTC 的市值仅为 100 亿美元，不到比特币总市值的 1%。

2、那麽，为什麽对可程式设计比特币重新产生了兴趣呢？

有三个催化剂吸引了人们的注意：

1）Ordinals

2）BitVM

3）Babylon

1）Ordinals

侭管 ETF 的资金流入引起了金融界的关注，但 Ordinals 吸引了大量𫔭发者对比特币生态系统的关注。Ordinals 和 BRC-20 Token 将资料「烧录」到比特币帐本上，但需要一个社会共识层将这些特定资料编码转换过来。

Ordinals 已经将比特币 NFT 推到成交量的第二位，仅次于以太坊。这一成功引发了一个关键问题：我们能否在比特币上建立一个不依赖社会层支援的、由比特币 L1 保证支援的无信任的 EVM 正规化？

由于基础层的限制，这似乎是不可能的。侧链一直是唯一的替代方案，利用比特币矿工来保护嵌入了 EVM 环境的新链。然而，这一层的安全性取决于一个外部的协调者组。

2）进入 BitVM

ZeroSync 团队的 Robin Linus 找到了一种在比特币指令码上实现验证器逻辑的方法，而无需更改协议或软分叉。

BitVM 采用了一种 OP 的证明 – 验证器模型来表达图灵完备的智慧合约。

计算在链下执行，结果在比特币链上结算，类似于模组化的 Rollup 生态系统。任何观察者都可以验证执行结果，并有权惩罚证明者，如果发现欺诈行为，可以削减其资金。

这成为了让比特币上的二层扩展套件起飞的催化剂。像 BSquaredNetwork 这样的团队正在使用 BitVM 构建具有多样化证明机制和虚拟机器的 Rollup。citrea_xyz 团队设计了一个在比特币指令码上原生执行的零知识验证器电路。

在比特币上的 Rollup 利用了模组化技术堆叠，大大提高了可扩展套件性和效率。这一进步不仅吸引了熟练掌握 EVM 工具的才华横溢的𫔭发人员，还吸引了数百万渴望与相同使用者体验进行互动的使用者。

BitVM 还引入了最小化信任的桥樑，将 BTC 转移到 POS 链上。Citrea 从其他链收集轻量级客户端证明，这些证明可以在比特币上进行本地验证。这降低了所需的信任，只要至少有一个验证者保持诚实，就可以确保完整性。

3）Babylon

虽然二层扩展套件在忙于扩展套件，但 Babylon 在比特币生态系统中引发了资本效率的革命。简单来说，Babylon 就是比特币的 EigenLayer。@eigenlayer 是一个重新抵押协议，允许以太坊质押者向 POS 链、桥樑、顺序器提供验证服务，并获取收益。

它通过基础链智慧合约中的自动减产机制来确保完整性 —— 这是比特币上不可能实现的功能。因此，Babylon 团队提出了一个巧妙的解决方案。比特币被锁定在一个多签帐户中，允许持有者质押并在等待期后检索其资金。

如果观察到任何攻击，协议将洩露这个保险库的金钥，从而啟用自动处罚。

通过质押他们的比特币，使用者可以为 PoS 链、DA 层、预言机、AVS 等提供验证服务。这引发了一种新的正规化，让比特币产生了丰厚的收益，而不需要放弃自主讬管。

POS 链和其他验证服务可以利用比特币的经济安全性来引导其协议的啟动，并构建安全层。Portal Finance 正在保护一座比特币桥樑，Nubit 正在将比特币用作 DA 层，Avail Project 计划使用由比特币支援的法定人数。

LSTs 通过在 POS 链上建立可自由交易的锁定质押的 Token 来增加流动性。Babylon 与 Ankr Staking 合作，将这些 Token 重新质押以获取更高的收益，建立由比特币支援的稳定币，以及其他更多功能。

3、总结

总结一下，比特币在两个方面都在迈出重要的步伐：

纵向扩展套件，通过能够处理数百万交易的二层解决方案来解决可程式设计性问题。

通过在广泛的应用中作为可靠的抵押物来提高资本效率。

BitVM 仍处于早期阶段，并在多方合约、高计算成本以及需要定期伺服器互动等方面遇到了一些问题。最终目标可能涉及将零知识验证器操作码整合到比特币的指令码语言中，以克服这些障碍。

与 @sandeepnailwal 的看法相呼应，「比特币是一个孤立的岛屿，与更广泛的 web3 生态系统没有联络。」

我们正处于看到在比特币上出现全新应用的边缘，这些应用将与 EVM 堆叠平滑融合，𫔭啟无尽的可能性。

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