SignalPlus宏觀研報(20230918)：9月加息概率將至1%，以太坊新提案將減緩質押增長

2023-09-18 16:09:12

上周五，中國經濟數據略有改善（工業增加值同比增長 4.5% ，高於預期的 3.9% ），同時歐洲央行警告 12 月份可能再次加息，試圖引導市場預期，另外，美國紐約聯儲制造業指數出現了不錯的反彈（1.9 點），主要是受到新訂單項目增長 25 點的拉擡，而進口價格通脹放緩的趨勢則慢下來，同比下滑 3% ，幅度小於先前的 4.4 %。

美債市場整周都未能得到緩解， 2 年期收益率周五收盤時高於 5.03% ，而 10 年期收益率則回到近期高點 4.33% ；市場定價認為本周三會議暫停加息的機率為 99% ，而預期 11 月加息的機率又回到了近期低點，僅有 30% 。

股市在上周的最後 48 小時相當活躍，首先是周四令市場期待已久的 ARM IPO，打破了美國 IPO 市場長期以來的停滯狀態，开盤時該公司股票價格上漲了 25% ，使其市值達到約 600 億美元（市盈率約 110 倍），成為 2021 年以來最成功的 IPO，並促使 SPX 在周四收於近一個月的最高水平，市場對此的積極反響應該會使休眠的 IPO 市場有所回暖，一些公司將爭取在年底上市（Instacart、VNG Ltd.、Birkenstock、Klaviyo 等）。

然而，周五股市出現反轉，自紐約开盤後幾乎直线下跌了 1.2% ，市場對美國汽車工人聯合會 (UAW) 的大規模罷工行動表示擔憂，這是該工會 88 年的歷史上首次同時針對三大汽車制造商進行罷工，車輛短缺可能會在中期加劇通脹壓力；UAW 的訴求較為激進，要求在 4 年內加薪 40% ，並減少工時至每周 4 天、共 32 小時，同時也要求生活成本和養老金調整等相關福利，這些都會導致汽車制造商的勞動成本上升且盈利能力下降；此外， Biden 總統似乎傾向支持工會工人這一點也令市場感到擔憂，但考慮到 UAW 是唯一一個還沒有對即將到來的 2024 年總統選舉給出支持的主要工會，這個舉動也不令人意外。

我們預計 9 月下半月會比上半月更加波動，除了 UAW 罷工的隱憂和股票季節性的負面影響外，上周五的期權到期日有約 4 萬億美元的期權到期，在過去幾周裏，由於市場 long gamma，SPX 基本上保持在一定範圍內波動，在月底之前我們更傾向對風險敞口持消極的立場。

在加密貨幣方面，日本傳來一些正面消息，據報導，日本政府將允許新創公司向特殊類型的投資基金（“LPS”）出售代幣（而不是股權），而德國銀行業巨頭 Deutsche Bank 已與瑞士加密貨幣公司 Taurus 合作，要為機構客戶提供托管服務，雖然加密貨幣交易仍然不在該銀行的“近期計劃”中。

另一方面，目前約有 20% （410 億美元）的 Ether 流通量已被質押鎖定，用於產生長期收益，根據一些 Ethereum 开發者的估計，按照目前的速度，到明年 5 月將有近 50% 的 Ether 流通量會被鎖定，而到明年 12 月這個比例可能會達到 100% ，為因應這個情況，他們推出了新的 EIP-7514 提案作為下次主要升級的一部分，通過設置新驗證者數量（“churn change”）來減緩質押的速度，這可以將達到 100% 質押的時間推遲幾年至 2030 年，作為一個暫時的解決方案，為社區爭取時間直到找到更長期的解決方案。

與 TradFi 在過去 15 年裏所看到的“追逐收益”敘事類似，加密貨幣在短期內似乎也會出現同樣的現象，在我們等待這個漫長熊市結束的同時，投資敘事將會主要圍繞生成收益來展开。

這個提案旨在實施適當的解決方案前，減輕高比例 ETH 被質押帶來的負面效應，也就是說，該提案理解改變獎勵機制的復雜度，目的僅是為了減緩質押增長。

如果按照當前速度，ETH 供應量的質押比例將在 2024 年 5 月之前達到 50% ，到 2024 年 9 月達到 75% ，到 2024 年 12 月達到 100% 。

來源： EIP-7514