SignalPlus宏觀研報(20230918):9月加息概率將至1%,以太坊新提案將減緩質押增長

2023-09-18 16:09:12

上周五,中國經濟數據略有改善(工業增加值同比增長 4.5% ,高於預期的 3.9% ),同時歐洲央行警告 12 月份可能再次加息,試圖引導市場預期,另外,美國紐約聯儲制造業指數出現了不錯的反彈(1.9 點),主要是受到新訂單項目增長 25 點的拉擡,而進口價格通脹放緩的趨勢則慢下來,同比下滑 3% ,幅度小於先前的 4.4 %。

美債市場整周都未能得到緩解, 2 年期收益率周五收盤時高於 5.03% ,而 10 年期收益率則回到近期高點 4.33% ;市場定價認為本周三會議暫停加息的機率為 99% ,而預期 11 月加息的機率又回到了近期低點,僅有 30% 。

股市在上周的最後 48 小時相當活躍,首先是周四令市場期待已久的 ARM IPO,打破了美國 IPO 市場長期以來的停滯狀態,开盤時該公司股票價格上漲了 25% ,使其市值達到約 600 億美元(市盈率約 110 倍),成為 2021 年以來最成功的 IPO,並促使 SPX 在周四收於近一個月的最高水平,市場對此的積極反響應該會使休眠的 IPO 市場有所回暖,一些公司將爭取在年底上市(Instacart、VNG Ltd.、Birkenstock、Klaviyo 等)。

然而,周五股市出現反轉,自紐約开盤後幾乎直线下跌了 1.2% ,市場對美國汽車工人聯合會 (UAW) 的大規模罷工行動表示擔憂,這是該工會 88 年的歷史上首次同時針對三大汽車制造商進行罷工,車輛短缺可能會在中期加劇通脹壓力;UAW 的訴求較為激進,要求在 4 年內加薪 40% ,並減少工時至每周 4 天、共 32 小時,同時也要求生活成本和養老金調整等相關福利,這些都會導致汽車制造商的勞動成本上升且盈利能力下降;此外, Biden 總統似乎傾向支持工會工人這一點也令市場感到擔憂,但考慮到 UAW 是唯一一個還沒有對即將到來的 2024 年總統選舉給出支持的主要工會,這個舉動也不令人意外。

我們預計 9 月下半月會比上半月更加波動,除了 UAW 罷工的隱憂和股票季節性的負面影響外,上周五的期權到期日有約 4 萬億美元的期權到期,在過去幾周裏,由於市場 long gamma,SPX 基本上保持在一定範圍內波動,在月底之前我們更傾向對風險敞口持消極的立場。

在加密貨幣方面,日本傳來一些正面消息,據報導,日本政府將允許新創公司向特殊類型的投資基金(“LPS”)出售代幣(而不是股權),而德國銀行業巨頭 Deutsche Bank 已與瑞士加密貨幣公司 Taurus 合作,要為機構客戶提供托管服務,雖然加密貨幣交易仍然不在該銀行的“近期計劃”中。

另一方面,目前約有 20% (410 億美元)的 Ether 流通量已被質押鎖定,用於產生長期收益,根據一些 Ethereum 开發者的估計,按照目前的速度,到明年 5 月將有近 50% 的 Ether 流通量會被鎖定,而到明年 12 月這個比例可能會達到 100% ,為因應這個情況,他們推出了新的 EIP-7514 提案作為下次主要升級的一部分,通過設置新驗證者數量(“churn change”)來減緩質押的速度,這可以將達到 100% 質押的時間推遲幾年至 2030 年,作為一個暫時的解決方案,為社區爭取時間直到找到更長期的解決方案。

與 TradFi 在過去 15 年裏所看到的“追逐收益”敘事類似,加密貨幣在短期內似乎也會出現同樣的現象,在我們等待這個漫長熊市結束的同時,投資敘事將會主要圍繞生成收益來展开。

這個提案旨在實施適當的解決方案前,減輕高比例 ETH 被質押帶來的負面效應,也就是說,該提案理解改變獎勵機制的復雜度,目的僅是為了減緩質押增長。

如果按照當前速度,ETH 供應量的質押比例將在 2024 年 5 月之前達到 50% ,到 2024 年 9 月達到 75% ,到 2024 年 12 月達到 100% 。

來源: EIP-7514

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