熊市掘金：來自華人區 DeFi Degen 壓箱底的實战策略

在 9 月 11 日由 Cobo 主辦、NEO 協辦的  「Singapore DeFi Day 」的活動中，Cobo 聯合創始人兼 CEO 神魚、DeFiance Capital CEO Arthur、Benmo 社區創始人超級君、Tokka Labs CEO Wee Howe Ang、iZUMi Finance 聯合創始人 Jimmy 和 Solv Protocol CEO Ryan 參加了題為《熊市中，DeFi 的收益機會與挑战有哪些？》的圓桌討論，圍繞「DeFi 的收益機會與挑战」產生了高質量的討論和對話，話題涉及去年一年中大家的基礎收益和超額收益來源，在各自領域碰到了哪些風險，有哪些新的令人興奮的趨勢等。本文整理出了其中的精華觀點，特此刊發與 Cobo 用戶與夥伴分享。

「即使在漫長的加密熊市中，也有可能獲得穩健的收益，如果你對加密行業有足夠深刻的認知，甚至可以在一次次加密事件中套利獲得超額的收益回報。」Cobo 聯合創始人兼 CEO 神魚這樣總結了過去一年中自己超額收益的來源。

而另一位嘉賓 Benmo 社區的超級君作為深藏不露的實战高手，更是直言「自己從來不看行情，也從沒對任何新的趨勢和項目感到興奮，我只看有沒有套利機會出現」，可以說是非常專注的事件驅動型高手了。

與超級君不同，來自 DeFiance Capital 的 CEO Arthur 則談到了一個讓他興奮的項目——最近大火的社交應用 friend.tech，毫不吝惜地盛贊其為繼 YFI 後最讓人興奮的應用。

以上這些內容摘錄自 9 月11日由 Cobo 主辦、NEO 協辦的  「Singapore DeFi Day 」一次實战高手雲集的圓桌分享，Cobo 聯合創始人兼 CEO 神魚、 DeFiance Capital CEO Arthur , Benmo 社區創始人超級君，Tokka Labs CEO Wee Howe Ang，iZUMi Finance 聯合創始人 Jimmy 和 Solv Protocol CEO Ryan 等多位一线行業大佬和 DeFi 專家，圍繞「DeFi 的收益機會與挑战」產生了高質量的討論和對話，話題涉及去年一年中大家的基礎收益和超額收益來源，在各自領域碰到了哪些風險，有哪些新的令人興奮的趨勢等。

在這次活動中，Cobo 聯合創始人兼 CEO 神魚總結了過去一年 Cobo Argus 新推出的功能，所有這些新功能都是圍繞自己作為一個 DeFi 大戶的切身需求而生，那就是「睡一個好覺」。

本次對話內容篇幅較長，以上總結無法覆蓋全面，想知道這些聰明的 DeFi 玩家都在關注哪些賽道？這個行業最具潛力和確定性最高的 Alpha 又是哪些？以及大家最感興趣的關注點——對明年行情的展望和盈利預期有多高，請看以下精華觀點整理：

關於基礎收益和超額收益來源

超級君：

首先，基礎收益主要還是來自 DeFi 挖礦。以太坊上的 PoS 利息，大概可產生 4%~5% 的基礎收益，MakerDAO 上 DAI 產生 5% 的美債收益，兩項加起來就是稅債雙收，再疊加 DeFi 流動性挖礦獎勵，會是一個不錯的基礎收益，這也是當時我們的一個挖提賣策略。

超額收益部分，主要來自事件驅動的鏈上套利和熊市折價購买鎖倉的代幣套利。

神魚：

基礎收益來自於以太坊 PoS 收益+鏈上美債收益。

超額收益部分，整個區塊鏈還是一個事件驅動型的市場，會有各種各樣的事件產生的收益機會，如果你對事物的本質和協議運行理解比較深的話，那么當發生一些大大小小的事件時，會有各種各樣的套利機會，如果有足夠的認知，還是不錯的一次收益增強。

在這個基礎之上，我們可以再疊加槓杆工具或者衍生品工具把收益放大，還是比較容易地做到年化 5% 以上的回報。

Wee Howe Ang

基礎收益主要還是來自於大幣種的交易，雖然跟去年相比主流幣的價格波動性變小了，但整體收益還是是正向的。

超額收益部分，主要來自在去中心化和中心化交易的小幣種價差套利。

Jimmy

超額收益來源主要來自於空投和 meme token。

空投：通過提供流動性可以掙到各種各樣的手續費，獲得比傳統挖礦收益更高的（2～3倍）收益機會。

meme token 收益：在早期，鏈上機器人可以衝進去， 哪怕衝進去時只有10美元的成本，提出來的時候也有 1 萬美元了。

不管是空投還是 meme token 都屬於是一種資產創造。在做這類交易本質上是在做信息跟資產流動性的搬運工，只要你離資產發行足夠近，不管是公鏈的空投還是原生在這些公鏈上發行的 meme token，都可以獲得不錯的收益增長。

Ryan

第一個收益來源，是各種公鏈上面的紅利，上面的一些優質的早期項目和空投機會。第二個是鏈上的 Perp DEX 產生的手續費，再去中心化交易所去對衝，會是一個局部的短期的 Alpha 機會。

Arthur

整體來說，Web3 一級市場投資回報率的分布越來越像 Web2 了，如果沒有投到某個賽道中前三的頭部項目的話，可能完全沒有回報率。

在目前這個階段，相比一級投資，二級投資可以更靈活應對市場變化進行策略調整。因此，今年我們成立了一個專門投二級的新基金，可以更好地根據市場反饋去做投資。

今年 DeFi 回報率還是存在，但風險變高了，我們投資 DeFi 會更加謹慎，只有看到非常好的投資機會，才會選擇進場。

關於風險和收益

鏈上衍生品的風險

Ryan

第一類是是智能合約層面的黑客攻擊風險；第二類是操作層面的風險；第三類則是投資策略的風險。

第二類操作風險是Cobo Argus 可以解決的，對於我們這類衍生品交易來說，在做中心化和去中心化之間的套利策略時，可能出現同步延遲的問題，這就需要很多專業性的策略。通過Cobo Argus 的權限訪問控制方案可以進行風險隔離，將業務委托給專業人士操作，同時確保有限的權限來保證資產的安全性。這意味着，無論是資產所有者自己操作，還是交給專業人士代操作，都可以保證操作是安全的。

DEX 的風險

Jimmy

為了保證安全性，我們會挑選體量較大、技術方案比較成熟或相對比較大的新興公鏈。

作為 DEX，另一個需要關注的是跨鏈橋的風險，因為用戶在操作時會涉及資金跨鏈交易的部分，本質上相當於把資產留在了它的官方橋，或者是第三方提供的跨鏈橋，然後拿到一個這條鏈官方/第三方橋發行的映射資產，如何保證自己存入的資產能夠取出來，這裏存在一個跨鏈橋的資產贖回風險。

從這個點來看，可從兩方面進行風險規避，主要看這條鏈本身的機制以及相應的審計，以及這條鏈的 TVL 有多少。

高頻交易的風險和風控

Wee Howe Ang

主要是智能合約的風險，因為我們交易的主要是小幣種，很多小幣種和相關協議的風險都出在智能合約上，很難分析出來。現在市場上缺乏一個完整的架構來評估這方面的風險。

目前比較好的風控方案

神魚 

之前很多資金挖 DeFi 時，很難委托給下屬或者第三方，因為資產規模太大，權限分配復雜。針對這個痛點，經過一到兩年左右的積累，Cobo 今年通過 Argus 系統實現了可在合約參數級別做一些顆粒度極細的風控，資金放在多籤錢包裏，然後將有限的權限分配給不同的人，資金的實際所有者就不用管得特別的細了，這樣不同的單籤用戶被分配到這個權限，可以自定義地去進行權限內的操作，CTO 和 CIO 等高管就無需管理投資的操作細節，極大地釋放了這些高管的精力。

第二個層面，過去很久一直困擾我的一個問題就是大量的鏈上安全異動都是出現在半夜，讓人睡不好。DeFi 今年也經歷了非常多的波折，有大量安全事故發生，甚至編程語言本身被 hack 了。作為一個 DeFi 用戶，我們必須要時刻監控一些鏈上指標，基本上手機 7*24 小時都是被各種各樣不同優先級的警報提醒，而且由於黑客和我們有時差，傾向於選擇周末或者半夜進行攻擊，大量警報經常是半夜響起，半夜爬起來還不太清醒的情況下，你得去搞清楚這是什么情況，然後去解決和處理。

在這樣一個切身感受到的痛點下，我們做了一些解決方案，通過將權限顆粒度分得非常細，讓機器人去自動 7*24 小時監控各種各樣的鏈上異動，同時建立風險執行的一些策略。通過將特定操作的權限分配給在线機器人，進行鏈上異動觀測，一旦發生任何風吹草動，進行即時撤退，第一時間把資產從池子裏面撤回多籤，可以很好地解決睡眠質量問題。

總結下來，一個是 給 DeFi 基金做分權——不同的團隊成員去獲取到相應權限，能去執行一些更高效的操作，這個層面我們取得了一個突破；同時，我們內部做了各種各樣的機器人去保證資產的安全，盡可能提高收益率。過去可能為了睡好覺，槓杆率不敢拉得很高，但現在有了這些機器人，槓杆率就可以相對地調高一些了，因為機器人會幫你來處理這些操作。

關於DeFi 投資/挖礦的風險

Arthur

DeFi 挖礦不只看回報率，還要注意 Risk Adjustment，有一些協議比較復雜，你不止承擔了這個協議本身的風險，還要承擔協議之外的風險。今年來看 DeFi 挖礦回報率還是很可觀的，風險也不大，如果看好一個項目就直接买幣，一般越是經過時間驗證的協議和平臺越安全。

關於行情預測和新的趨勢

Arthur

如果以 TVL 作為指標的話，現在 TVL大 概 40~50 億美元，一年之後是 100 億 - 1000 多億美元區間。未來發展取決於能把多少現實世界的資產帶進來，我覺得有3個有潛力的賽道，分別是去中心化合約交易、Liquid Staking 和現實資產。明年這個時間點以太坊至少 3000USDT。

神魚

現在這個階段有一個大的方向，就是資產交易從中心化向去中心化發展，尤其是經歷了 FTX 這一系列事件後，幾乎成為行業共識。

第二點對這個行業增長比較重要的，有兩個來源，一個是用戶增長，一個是傳統法幣資金的流入。後者更多受宏觀政策的影響，關於用戶增長，未來幾年，隨着性能解決、二層網絡的推出以及智能錢包的發展，用戶可以無感知底層區塊鏈技術和私鑰加密原理，就能擁有一個區塊鏈錢包账號，跟區塊鏈做交互。雖然現在標准協議層還沒有統一，但可以帶入大量增量用戶，錢在哪裏現在還看不清楚，但用戶入口作為一個大方向還是比較清晰的。

明年的這個時間，比特幣已經減半了，比特幣會在一個 40000+ 這樣一個位置，4 萬到 6 萬的區間範圍內，ETH 應該差不多是同樣的倍數。

Wee Howe Ang

看好 Intent based 這種新的交易方式，可以提升 Web3 的交易體驗，讓其有機會和 Web2 競爭，甚至可能超過它。

關於新的機會，整體還要看整個基礎設施的發展之後，是否能帶來一些創新的應用。

下一個周期，主流幣要看資金的流入和槓杆率。決定主流資產未來價格的一個關鍵點是有沒有新興資產的誕生。

震蕩期結束之後，到明年這個時間點的高點，以太坊會到 2000~3000 USDT。

觀衆提問

請問神魚，有一種聲音說 Unibot 這種這種新型的交易模式會取代 CEX，你如何看待 Unibot 這種新型的機器人交易產品？以及如何看待 dYdX 這種衍生品交易平臺做一個單獨的 Layer 1？

神魚

Unibot 的機制在當下階段很好地解決了用戶體驗問題，它給用戶提供了另一個入口，通過一個簡單的機器人交互界面，讓普通用戶無需處理復雜的密碼學知識，也無需學習如何妥善保管資產，即可進行 DeFi 操作。但它的安全性存在問題，尤其是私鑰保護。我認為，這種通過 Bot 改造交易界面的方向是對的，但在改善用戶體驗的同時，如何提升安全性是需要解決的問題。考慮到目前 Telegram 在區塊鏈上的一些开發和建設，這個方向還會繼續迭代，未來還會進化出新的交互方式。

dYdX 本質上是把交易撮合放在鏈下，然後把交易的結算放在鏈上，這個方式很好地結合了中心化交易所性能和區塊鏈的去中心化實時交割的特性，但有沒有必要自己做一個 Layer 1，我個人是存疑的。

請問 Arthur 如何看待 friend.tech 最近的火爆？

Arthur 

我個人非常看好 friend.tech，我覺得這是自 YFI 挖礦以來最令人興奮的一個產品。

friend.tech 解決了社交網絡最難解決的問題——冷啓動難題。此外，通過經濟模式的創新為你篩選了真「朋友」，只有那些真的想要和你互動以及認為你的內容有價值的人才會花錢購买你的 Key。

另外，friend.tech 採用了 Web2 前端，允許用戶使用電子郵件或手機號碼來注冊，降低了准入門檻，但同時保證用戶擁有錢包控制權。雖然 friend.tech 目前還存在一些問題，但這些問題後期都是可以解決的。

目前為止，friend.tech 還只是一個比較新的產品，考慮到目前的 TVL才2,000萬，未來還有很大增長空間，TVL 達到5,000萬應該不是問題。