RWA全景解析：资产上链的机遇、挑战与未来

近日， RWA 成为了资本眼中的宠儿，房地产、新能源、创新药，各类上市公司发布公告，股价蹿升，搅动着投资者们的心弦。那 RWA 究竟有何魔力，背后又代表着怎样的机遇与挑战呢？

RWA 的概念可以追溯到 2017-2018 年，当时 ICO 热潮中出现了部分证券型代币发行（ STO ）的尝试，例如一些初创公司发行代币代表公司股权或基金份额。然而，由于缺乏二级市场和监管障碍，这些早期尝试影响有限。 2019-2020 年， DeFi 兴起后， MakerDAO 等项目开始关注 RWA ： Maker 于 2020 年首次将链下资产（如商业票据）作为抵押品，引入其 DAI 稳定币体系，这被视为 RWA 的重要里程碑。同一时期， Centrifuge 推出 Tinlake 协议，与 Maker 合作为中小企业应收账款融资提供链上渠道。进入 2021 年，加密市场繁荣带来了无抵押借贷需求， Maple 和 TrueFi 相继推出，为交易机构发放信用贷款，也将部分资金投向链下。（尽管当时这些贷款多用于加密领域，但奠定了日后 RWA 信贷的基础。） 2022 年开始，全球宏观环境利率攀升，加密原生收益率下降，市场对链上稳定收益的渴求让 RWA 成为新的热点叙事。尤其是美联储加息后，美国国债等低风险高收益资产重获青睐，大量项目涌现将美债、国库券搬上链。 2023 年被业内称为 “RWA 元年 ” ，这一年传统金融巨头入场：比如德美两国的大型资产管理公司（贝莱德、富兰克林邓普顿等）均推出了代币化基金产品； Visa 等支付公司也开始研究链上国债用于稳定币清算；各国监管对 RWA 的态度逐渐明朗。这些因素推动 RWA 从概念验证进入扩张期。

现实世界资产（ Real World Assets ， RWA ）通常指将现实世界中的有形或无形资产通过区块链技术转换为可交易的数字代币，实现资产的数字化和通证化。 RWA 覆盖范围极广，从传统金融资产一直延伸到实体经济各领域。具体来说， 包括政府债券、公司债券等债务工具，股票等股权类资产，房产、黄金等实物资产，私募股权、知识产权、供应链应收账款等非标准化权益，几乎任何具有价值或权属的资产类型都在探索上链的可能 。

需要注意的是，狭义 RWA 通常不包括稳定币等锚定法币的代币：尽管稳定币的储备机制也是由链下法币或债券支撑，在广义上属于 RWA 范畴，但一般单独归类为稳定币。本文讨论的 RWA 将主要聚焦于稳定币以外的现实资产代币化，如国债、房地产、私募债权、私募股权、应收账款、艺术品等类别。

按照资产性质，当前链上 RWA 主要可分为以下几类：

RWA 赛道近年来涌现出多种模式的项目，下面按资产类别列举主要的代表性项目，每个项目并简述其核心机制：

总体而言，国债和证券类 RWA 项目的共同特点是高度重视合规， 通常通过设立离岸 SPV 或受监管基金，确保代币与底层资产的法律关系稳固清晰 。

总体来看， 信用类 RWA 项目通过链下 SPV+ 链上资金池的结构，将中小企业贷款等资产引入 DeFi 。在这些平台上，出资人获得的利率相对较高（通常年化 8%–18% 不等），但需承担较高的信用风险，并依赖链下审计、法律手段来保障投资安全。

整体来看，目前真正落地并有一定规模的 RWA 项目仍以债券和信贷类为主流，其他类别大多处于起步探索阶段。值得注意的是，除具体项目外，底层公链基础设施的演进同样关键。例如 BenFen 在 2025 年的升级中已率先支持 RWA 一键发行 功能，为债券、股权、房地产等多种资产的链上化提供了 标准化框架 ，与这些应用层项目形成 互补关系 。

虽然说 RWA 链上资产的规模近两年呈现爆发式增长，但具体未来能走多远呢？根据 Binance Research 和 RWA.xyz 等机构的数据， 2020 年时链上 RWA 总量不到 2 亿美元，而 2023 年底已超过 10 亿美元；到 2024 年年中则突破了 120 亿美元（不含稳定币）。进入 2025 年，随着机构资金涌入，规模继续飙升。 2025 年上半年全球链上 RWA 资产总值已超 233 亿美元，较 2024 年初增长近 380% 。

截至 2025 年 8 月， RWA 市值约为 252.2 亿美元 。其中，代币化美国国债是最大的单一类别，市值约 68 亿美元，占 RWA 总量的 27% 左右。如果按更广义计算，把稳定币计入 RWA 范畴，则链上 RWA 市值还有 2568 亿美元的稳定币部分；但正如前文所述，我们主要关注非稳定币资产。除了美债， RWA 中第二大板块是私募信贷，包括各种链上贷款池，其规模占比在不断提高。

例如 Maple 、 Goldfinch 、 Centrifuge 等合计管理的贷款池规模已达数亿美元量级。不过由于信贷资产期限较长、流动性低，这部分在整体 RWA 市值中占比仍有限（约 10% 左右）。其余类别如代币化股票和商品目前体量很小：链上股票代币总值仅约 3.6 亿美元；黄金等商品类代币流通市值亦只是数亿美元水平。可以看出，稳定币之外的 RWA 版图中，美债与信贷是双引擎：美债 RWA 凭借低风险利率成为 DeFi“ 收益底座 ” ，而私募信贷 RWA 以更高回报吸引风险偏好资金。二者推动了过去一年链上 RWA 规模的迅猛攀升。

在这一背景下， 基础设施层的突破 显得尤为关键，稳定币支付公链 BenFen 宣布重大升级后，正式支持 RWA 一键发行与上链 ，并与一键稳定币发行保持统一框架，凭借 一键稳定币发行、 Gas 代付 等机制， BenFen 正在升级为稳定币与 RWA 的一键发行中心，以及全球支付与资产流通的入口。

可以预见，随着技术成熟、监管完善， RWA 有望成长为加密领域中继稳定币之后的又一支柱赛道，逻辑上是原本属于红海的资产品类通过区块链封装成新蓝海，该工具必成为金融新贵。而像 BenFen 这样兼具稳定币与 RWA 一键发行能力的公链，将在这一进程中扮演 关键角色。

（ Source ： blocktempo.com ）

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RWA 涉及传统金融资产的上链，不可避免地面对各国证券和金融法规的约束。各司法辖区对 RWA 及其代币化的监管态度迥异，概括而言：

RWA 项目的经济模型涉及多方成本与收益，包括底层资产收益率、托管和审计成本、协议收费以及投资者收益水平等。不同国家的监管环境和不同资产类别都会对发行成本和收益构成影响。下面我们从主要资产类别入手，结合数据和案例进行比较：

总的来说， RWA 的链上发行成本包括 技术成本 + 合规成本 两大块：技术层面区块链正在发挥规模效应压降人力和时间成本，而合规成本则取决于管辖区的监管友好度。

尽管 RWA 被寄予厚望，但在实践中仍面临一系列挑战，需要行业和监管共同努力解决：

作为应对上述挑战的一种探索方案，本分链（ BenFen Chain ）近期推出了 “ 一键 RWA 发行 ” 功能，以期简化现实资产上链的流程。 BenFen 链原本定位为 稳定币支付公链 ，强调 高性能 和 低成本交易 。在 2025 年 8 月的重大版本升级中，官方宣布正式支持 RWA （现实世界资产）的一键发行和上链，将其定位升级为 “ 稳定币 +RWA 基础设施公链 ” 。这一功能与原有的一键稳定币发行框架保持统一，使发行人能够通过标准化流程便捷地发行合规的 RWA 代币。

技术路径方面，本分链优化了 底层 Move 虚拟机 和 跨链引擎 ，在保持万级 TPS