SignalPlus宏观分析特别版：Seasonal Caution

过去一周整体行情平淡，美国市场几乎忽略了两件最受期待的事件 — — 英伟达财报和周五的 PCE 数据。尽管美股本周初在低波动中小幅上涨，但由于科技股疲软（英伟达和戴尔财报不及预期），价格最终在长周末前回档。

资料方面，7 月核心 PCE 通胀环比上涨 0.27%，同比上涨 2.9%，符合预期，但“超级核心”服务通胀意外强劲，达到 0.39%。市场愿意忽略金融服务领域的一次性增长，使得国债收益率维持在近期低点附近。

本周焦点将是周五的非农就业报告（NFP），市场预计总体就业人数将增加约 4.5 万（私营部门增加 6 万），失业率为 4.3%。鉴于招聘需求疲软，就业增长放缓的趋势预计将持续，每月约 5 万的新增就业人数反映了经济放缓和移民减少的现实。

美联储在杰克逊霍尔会议后全面转向鸽派，贵金属大幅上涨，黄金逼近 4000 美元，白银自 2011 年以来首次突破 40 美元/盎司。此外，由于持续的地缘政治压力和粘性通胀，外国央行持有的黄金规模自 1996 年以来首次超过美国国债，且这一趋势预计将持续。

在加密货币领域，尽管黄金表现强劲，但加密货币价格上周下跌，市场泡沫似乎略有消退，DAT 溢价整体回落至长期低点附近。新资金流入似乎见顶，资金轮动现象出现，Solana 成为本周唯一上涨的加密货币，SOL 成为 DAT 热潮的最新目的地，链上总锁定价值（TVL）也出现显著反弹。

展望未来，我们预计 9 月将是风险资产整体波动加剧的一个月。过去十年中，9 月季节性表现对股票（下跌）、10 年期国债收益率（上升）和比特币（下跌）均不友好。与此同时，波动率溢价处于周期低位，而风险杠杆正在积累。鉴于美联储已提前“预支”宽松意图，如果风险资产在 9 月出现下跌，还有什么牌可打？

目前判断为时过早，但随著季节性棘手的 9–11 月来临，我们建议保持谨慎。祝朋友们交易顺利，好运！

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