研究：比特币83%时间跟随全球流动性变化，相关性更甚黄金

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比特币在任意 12 个月期间有 83% 的时间跟随全球流动性变化，这高于其他主要资产类别，使其成为一个强大的流动性晴雨表。

比特币的价格与全球流动性高度相关，但在某些极端估值或特殊事件发生时，会出现短期偏离。将比特币链上估值指标与全球流动性结合，能帮助投资者更精细地了解比特币的市场周期。这篇关于流动性指标与比特币价格相关性的研究文章。

介绍

自全球金融危机以来，全球流动性成为影响资产价格的关键因素，尤其是央行政策对流动性的影响越来越明显。这使得比特币与全球流动性变化之间的关联成为研究的重要方向，基本面不再是资产价格的主要驱动因素。

美国亿万富翁 Stanley Druckenmiller 也表示过类似的观点：

「盈利并不会影响整个市场；联準会才是重点……关注央行的流动性变动……大多数市场参与者都在寻找收益和常规指标，而真正推动市场的是流动性。」

上述图表的解释可以归结为简单的供需法则。如果有更多资金可用于购𧹒股票、债券、黄金或比特币等资产，这些资产的价格通常会上升。自 2008 年以来，各国央行向系统注入了更多的法定货币，资产价格随之上涨。换句话说，货币通胀加剧了资产价格的通胀。

如何衡量全球流动性

本文使用全球 M2（广义货币供应量）作为衡量全球流动性的指标，涵盖了实体货币、支票帐户、储蓄存款、货币市场证券等。

Lyn Alden Investment Strategy研究公司创办人 Lyn Alden 曾解释，全球 M2 以美元计价，这是因为美元是全球储备货币，与全球贸易、债务和合同密切相关。因此，全球 M2 不仅反映了信贷创造的速度，还反映了美元的相对强势。

Bitcoin Magazine Pro 提供了一个全球 M2 指标 ，由于反映了全球可用资金总量，这是全球流动性的一个良好代表。另一种理解方式是，它衡量了全球经济中信用创造和央行印钞的总量。

比特币作为最纯粹的流动性晴雨表

比特币与全球流动性之间的相关性很强，当全球流动性增加时，比特币通常会上涨；当流动性减少时，比特币则会下跌。因此，比特币被称为「流动性晴雨表」。这使比特币成为一个有价值的工具，不仅帮助投资者理解长期价格趋势，还为交易者提供了对全球流动性变化表达看法的机会。

同样，比较比特币与全球流动性同比百分比变化，进一步强调了两者密切的关联性：当流动性增加时，比特币价格上涨；当流动性减少时，比特币价格下跌。

这将我们带回比特币，与股票不同，比特币没有盈利或股息，也没有影响其表现的结构性购𧹒需求。与黄金和债券不同，在比特币的采用周期中，大多数资本池仍将其视为风险资产，这使得比特币相对于其他资产，可能拥有与全球流动性最纯粹的相关性。

量化比特币与全球流动性之间的相关性

从 2013 年 5 月到 2024 年 7 月的数据显示，比特币与全球流动性之间的整体相关性为 0.94，反映出高度正相关性。但在 12 个月滚动期间，相关性平均下降至 0.51，表明短期内比特币价格的波动更容易受到比特币特有因素的影响。

将比特币与其他资产类别进行比较，包括 S&P 500 指数、黄金和债券等，结果显示比特币在 12 个月滚动期间的相关性最高，其次是黄金，而债券的相关性最低。股票指数则显示出更紧密的同比相关性，这可能是因为比特币的波动性较高，会影响其与全球流动性的一致性。

当我们以同比百分比变化分析资产与全球流动性之间的相关性时，股票指数的相关性略强于比特币，其次是黄金和债券。

上述数据突显了三个关键要点：

1. 股票、黄金和比特币的表现与全球流动性密切相关；
2. 比特币整体的相关性很强，并且在 12 个月滚动周期内相关性最高；
3. 随著时间框架的缩短，比特币与全球流动性的相关性减弱。

比特币与流动性方向的一致性使其与眾不同

侭管比特币与流动性的相关性在强度上有所变化，但它在价格走势上与全球流动性的方向保持高度一致。在 12 个月期间，比特币与流动性方向一致的时间达到 83%，在 6 个月期间则为 74%，显示出高度的方向一致性。

下图进一步说明了与其他资产类别相比，比特币在 12 个月内与全球流动性的方向一致。

这意味著比特币比其他资产类别更能反映全球流动性趋势的方向。对于长期投资者来说，这是识别市场趋势的重要工具；对交易者来说，比特币提供了一个敏感度极高的工具来反映对全球流动性的看法。

识别比特币长期流动性关係的崩溃

侭管比特币与全球流动性相关性整体很强，但短期内的崩溃经常发生，这些偏差通常与加密货币行业内的特殊事件有关，如交易所破产或重大骇客事件。此外，当比特币的估值达到极端水平时，这种偏差会更加明显，例如在 2013、2017 和 2021 年的牛市高峰时期，价格与全球流动性脱钩。

像 Mt. Gox 交易所的倒闭、PlusToken 庞氏骗局的瓦解、以及由 Terra/Luna 崩溃和多家加密货币贷款机构破产引发的加密货币信贷危机等事件，产生了恐慌和抛售压力，这些压力与全球流动性趋势无关。

供应方动态如何影响比特币的流动性相关性

比特币的市场供应主要来自老持有者的获利了结，尤其是在价格上升的时候。此外，每次区块奖励减半后，新发行的供应会减少。在牛市顶峰时，新𧹒家需求趋于饱和，供应增加，导致价格调整。

衡量这一现象的关键指标是 比特币 1+ 年 HODL Wave ，它显示出长期持有者的行为变化。历史上，这一指标在牛市期间下降，因为长期持有者卖出比特币，而在熊市期间上升，因为他们累积比特币。

另一个可靠的指标是 MVRV Z-score ，该指标衡量市场价值与实现价值的差异，能够识别比特币是否被高估或低估。当 MVRV Z-score 达到高点时，长期持有者往往会卖出获利；当 Z-score 较低时，则意味著比特币可能被低估，是一个累积的好时机。

数据显示，当 MVRV Z-score 从历史高位下降时，比特币与流动性的 12 个月滚动相关性往往会崩溃，这意味著内部市场动态，如获利了结或恐慌性抛售，可能会在这些时期对比特币价格产生更大影响。

结论

比特币与全球流动性的高度相关性使其成为投资者和交易者的重要宏观经济指标。其价格走势高度反映全球货币创造速度和美元相对强弱，并且比其他传统资产更纯粹地反映全球流动性趋势。

侭管如此，比特币的相关性并不总是稳定。在极端估值水平或行业内部事件影响下，比特币价格可能与全球流动性脱钩。透过结合全球流动性分析与链上指标（如 MVRV Z-score），投资者和交易者可以更好地理解比特币的市场周期，并在重要时刻做出更明智的决策。

在当前的市场环境中，理解比特币作为全球流动性晴雨表的作用，对于驾驭未来的市场变动至关重要。

微策略（MicroStrategy）创办人 Michael Saylor 所言：

「所有的模型最终都会被打破。」比特币代表了货币的范式转变。侭管没有任何统计模型能够完美捕捉比特币现象的複杂性，但有些模型仍然是指导决策的有用工具。正如古老的格言所说：「所有的模型都是错误的，但有些模型是有用的。」

当比特币预示流动性状况的变化的警报响起时，投资者应当聪明地倾听，以便他们能够管理风险并适时定位自己，把握市场上的未来机会。

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