Arthur Hayes 改口：比特币「短期看跌」Fed 逆回购吸走市场资金

B itMEX 共同创办人 Arthur Hayes 以「 繁荣时期…延迟 」为题发布最新文章，表达他对于联準会降息最初不会导致加密资产上涨的观点。

资金流向 RRP 将抑制 BTC 上涨

Arthur Hayes 指出，逆回购工具（RRP） 的变动与比特币价格之间存在密切关係。当资金流入 RRP 时，这些资金会被锁定在联準会的资产负债表中，无法重新流入市场，从而减少整体市场的流动性。

这种情况对风险资产，如比特币，会产生压力，因为市场中的资本减少了对这类资产的需求。

具体来说，Arthur Hayes 观察到鲍尔在 Jackson Hole 演讲后，RRP 的馀额𫔭始显著上升。这与比特币价格的下跌同步发生，表明比特币价格对美元流动性非常敏感。当 RRP 馀额增加时，市场中的资金减少，风险资产的价格通常会下跌。因此他认为 RRP 的上升成为比特币价格下跌的关键原因之一。

展望未来，Arthur Hayes 认为，随著 9 月降息预期的确立，短期美债收益率可能会继续低于 RRP 的收益率，这将促使资金继续流入 RRP，进一步压低比特币价格。如果这种情况持续，比特币价格可能会在当前水平震盪，或在最坏的情况下，慢慢跌向 50,000 美元。

通膨主要由政府支出增加推动

Arthur Hayes 也讨论到美国货币政策对市场的影响。他指出随著全球财政政策对抗 Covid-19 的影响，结束了通货紧缩时期并迎来了通膨时期。美国联準会（Fed）通过升息来对抗通膨，然而在上月的《全球央行年会》上主席鲍尔暗示将在 9 月降息后，一切就发生了变化。Arthur Hayes 表示：

通货膨胀的幽灵仍然困扰著市场。这主要是因为通货膨胀主要是由政府支出增加所推动，而政府支出并没有减少的迹象。

Arthur Hayes 补充道，麻省理工学院的经济学家发现，政府支出是引发通货膨胀最重要的罪魁祸首。他表示，拜登政府透过增加政府支出来提供「免费好处」，从而提高连任机会。

Arthur Hayes 观察道，在鲍尔演讲结束后，美国 10 年期公债殖利率从 4.4% 左右快速上升至 5%，殖利率的上升，使得政府面临更高的赤字融资成本、股市下跌导致资本利得税收减少，以及潜在的银行业危机（因银行持有许多美债，殖利率上升意味著这些美债市值的减少）。他重申财政部长叶伦将在 11 月 1 日介入，提供流动性来稳定市场，避免进一步的动盪。

修改牛市九月重啟预测，仍看好长期前景

Arthur Hayes 表示，联準会并未有效遏制通胀的主要原因是「政府支出」，并批评其所谓的「紧缩政策」只是一场表面文章。随著政府赤字不断扩大，只有当融资赤字变得过于昂贵时，政府才可能被迫减少支出或增加税收。如果联準会无法进一步收紧金融环境，市场会自行做出调整。

Arthur Hayes 指出，当 10 年期美债殖利率接近 5% 时，将可能中止本轮周期牛市，并引发对银行业的担忧。

在此背景下，财政部长叶伦预计会采取干预措施，以避免市场崩溃。这些干预措施可能包括动用国库总帐户（TGA）资金、停止量化紧缩（QT）甚至重啟量化宽鬆（QE）。这些措施将为市场注入足以抵销 RRP 馀额上升的流动性，对风险资产如比特币有利。

Arthur Hayes 修改自己对牛市将在九月重新𫔭始的立场，他仍然以一种无杠桿的方式做多，并将增加可靠的山寨币项目的持仓。

侭管比特币短期内可能波动，Arthur Hayes 对于该风险资产的长期前景持乐观态度，认为市场最终会在流动性的支撑下回升。

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