MT Capital研报：DePIN重塑物理基础设施的去中心化未来

作者：Ian, Xinwei, Severin， MT Capital

TL;DR

1. DePIN概述 ：去中心化物理基础设施网络（DePIN）将物理世界与Web3结合，通过去中心化技术降低成本并提升效率，广泛应用于计算、存储、无线网络等领域，从传统的固定设备到新世代便携和可穿戴设备，市场前景广阔。

2. 投资趋势与项目 ：DePIN项目在 牛市 和熊市周期内均表现出显著增长，项目类型涵盖无线网络、地图、车联网、农业、无人机、天气、能源等多方面。投资机构从欧美扩展到亚洲，参与机构和投资数量持续增加，显示出对DePIN领域的浓厚兴趣。

3. 市场需求与潜力 ：新兴DePIN市场种类繁多，包括健康数据、气象、能源、带宽、AI和手机等，具有巨大的市场空间和高增长率。尤其是能源和手机市场潜力巨大，健康数据和AI市场的同比增长率也非常可观。

4. 项目生态与 区块链 选择 ： 以太坊 和Solana分别成为现有DePIN项目和新兴DePIN项目的主要选择链。Solana凭借高性能、低成本和强大的社区支持，吸引了大量新项目，逐渐成为DePIN项目的首选平台。代表性项目如Render、Helium、Hivemapper等展示了DePIN的多样化应用。核心玩家如Solana、IoTeX等平台为DePIN项目提供了强大的技术支持和生态环境，推动了DePIN的快速发展。

5. 模块化区块链趋势 ：模块化设计显著增强了DePIN的可扩展性和适应性。通过标准化接口和可互换组件，DePIN可以灵活适应不同的应用场景和技术需求，从而推动网络的快速部署和维护。

6. 代币经济的演变 ：从早期固定激励模式到现在的动态激励机制，DePIN项目如Helium通过调整新老设备激励、区域性激励政策和时间段激励调整等措施，确保了网络的持续增长和健康发展。

DePIN 定义

DePIN，全称 Decentralized Physical Infrastructure Network，从字面意思上解释为“去中心化的物理基础设施网络”。其中，“De”表示去中心化（Decentralized），“P”代表物理（Physical），“I”指基础设施（Infrastructure），而“N”则是网络（Network）。

DePIN 的核心定义在于将现实世界的用户带入 Web3，通过去中心化网络实现低成本化和社交化。在当前世界中，特别是实体业务领域，DePIN 通过去中心化技术实现降本增效的目标。

在以往的研究和报告中，DePIN 往往更注重于基础设施（Infrastructure）方面，而本报告 (PDF 完整版请到官网下载) 则更加侧重于去中心化（Decentralized）的部分，力图展现未来多种多样的 DePIN 市场和投资机会。

DePIN的项目类型

经典 DePIN 设备：

特点：这些设备通常不能移动，通常是固定在某个位置。

主要业务：包括运算、带宽和储存。

市场特点：经典DePIN项目的市场偏向科技类，尤其是在AI算力等领域，更加受到资金和流量的追捧。这类市场规模较大，但竞争激烈，是一片红海。

代表性项目：Filecoin, RNDR 等。

新世代 DePIN 设备：

特点：这些设备小巧灵活，可以随身携带，甚至可以穿戴。

主要业务：与生活相关的服务，例如健康监测、天气预报和手机功能。

市场特点：新世代 DePIN 项目的市场更加偏向生活，且低成本，适合日常应用。这类市场种类繁多，应用范围广泛，尚待深入挖掘，是一片具有巨大潜力的蓝海。

通过对比这两代 DePIN 项目，可以看出 DePIN 技术在不断发展，应用场景也在持续扩展。从传统的固定设备到如今更加灵活便携的设备，DePIN 的市场前景愈加广阔，涵盖了从高科技领域到日常生活的各种需求。传统的 DePIN 市场规模较大，是一片竞争激烈的红海；而创新的 DePIN 市场种类繁多，应用范围广泛，尚待深入挖掘，是一片具有巨大潜力的蓝海。

DePIN 投资新生态版图

本轮牛市周期 DePIN 项目数量和种类显著增加，新世代轻量级 DePIN 项目频出，新增了 AI、手环、手表等收集健康数据的可穿戴设备，以及大量便携式轻量级物理设备 DePIN。

2022.1.1 - 2023.1.1

共计有 19 笔 DePIN 项目融资，披露融资金额的平均融资额度为 18M，排除 Helium D 轮 200M 大额融资后，平均融资额度为 5.9M。

项目种类为无线网络，地图，车联网数据，农业，无人机图像，天气，电力市场，DePIN 基础设施，其中无线网络类的项目数量最多，高达 7 个。

2023.1.1 - 2024.1.1

共计有 9 笔DePIN 项目融资，披露融资金额的平均融资额度 7.2 M，数量上显著低于 22 年（熊市），额度上相比 22 年提升了 22%。

项目种类包括无线网络，去中心化算力，地图/地理空间数据，天气，DePIN 基础设施，融资数量与类别显著减少。（熊市需要更合理的商业场景和模式）

2024.1.1 - 2024.5.20

共计有 26 笔DePIN 项目融资，披露融资金额的平均融资额度为 6.5M，融资数量显著增加，融资额度有所下降。

项目种类包括去中心化算力，车联网，物联网，无线网络，FHE，地图，气象 & 环境，带宽，DePIN 基础设施，手机，能源，存储，混合现实

新增一级尚未披露的融资种类：AI、VPN、手环/手表等可穿戴、便携式设备类型项目（健康数据）

source：MT Capital

DePIN 项目数量与机构数量

上一轮周期的 DePIN 参与机构以欧美为主导，本轮 DePIN 周期则逐渐涌现了更多的亚洲机构，展示出了亚洲机构对 DePIN 浓厚的兴趣。DePIN 的项目数量也显著增加，二级 DePIN 项目累计超 135 个，一级的 DePIN 项目累计超 130 个。

项目：

•二级市场项目：137 个

•>$1B FDV: 20 个

•$500M - $1B: 19 个

•$100M - $500M: 48 个

•$50M - $100M: 16 个

•$30M - $50M: 14 个

•$10M - $30M: 12 个

•<$10M: 6 个

•一级市场项目：133 个

•自当前牛市周期开始以来（从2023年10月至今），共计有 8 个项目筹集了超过 200 万美元的资金，6 个项目筹集了超过 1000万美元的资金。

source：MT Capital

机构：

上轮周期:

•Andreessen Horowitz (A16z)

•Mult ICO in Capital

•HashKey Capital

•IOSG Ventures

•Spartan Group

•Borderless Capital

•Lattice Ventures

•Variant Fund

•Delphi Digital

•Big Brain Holdings

•Cogitent Ventures

本轮周期:

•OKX

•Animoca Brands

•JDI

•IoTeX

•FMG

•Waterdrip Capital

•MH

DePIN 市场需求

上轮周期以算力、存储、无线网络 与 地图 为代表的 DePIN 子赛道仍有新兴项目不断涌现。本轮周期新增了以 健康数据为主的可穿戴设备、气象、能源、带宽、AI 与手机等新兴子赛道类别。

从市场需求端来看，能源市场与手机市场拥有极大的市场空间，健康数据市场、AI 市场不仅拥有较大的市场空间，也有非常高的同比增长率，市场规模非常客观。

市场：（一级市场项目数量 + 二级市场项目数量）

健康(5+/), 天气(9+1), 能源(15+10), 算力(17+29), 存储(7+19), 无线网络(9+11), 带宽(6+4), 地图(3+2), AI(8+13), 手机(5+)

上一轮周期市场项目数量

•算力: 17+29

•存储: 7+19

•无线网络: 9+11

•地图: 3+2

新兴市场项目数量

•健康数据 (可穿戴设备): 5+ /

•天气: 9+1

•能源: 15+10

•带宽: 6+4

•手机: 5+

•AI: 8+13

source：MT Capital

市场规模及增速

•健康市场: $243B, CAGR 17%

•天气市场: $7B, CAGR 7%

•能源市场: $880B, CAGR 8.4%

•算力市场: $95.7B, CAGR 6.8%

•存储市场: $108B, CAGR 22%

•无线网络市场: $500B, CAGR 12%

•带宽市场: $8.6B, CAGR 13.75%

•地图市场: $19B, CAGR 12.5%

•AI 市场: $150B, CAGR 36.8%

•手机市场: $484B, CAGR 7.3%

source：MT Capital

公链 选择与设备类型

source：MT Capital

目前二级市场 DePIN 项目中在以太坊链上的数量最多，共计有 70 个 DePIN 项目选择基于以太坊构建，总体占比为 81%。

在已收集的一级项目中，Solana 生态项目数量为 28 个，总体占比为 62%。Solana 正在逐渐成为新一轮周期 DePIN 项目的首发公链。

source：MT Capital

从设备类型的角度来看，新增的能源、传感器设备种类项目数量更多。且有更多以 Wearable、Portable、Home Device 设备作为物理硬件的项目开始在一级市场涌现。

DePIN 全产业链

上游供应链

1. 硬件制造和供应

硬件供应商：生产用于DePIN网络的各种设备和传感器，如GPU、服务器、IoT设备、无线设备等。例如，为Helium网络提供的LoRaWAN热点，为Hivemapper提供的行车记录仪。

专业硬件制造商：一些专业的硬件制造商为特定的DePIN项目提供定制硬件，如Filecoin的存储矿机，Render网络的GPU。

2. 芯片和半导体

芯片制造商：如NVIDIA和AMD，提供高性能GPU用于计算网络，如Render和Akash，这些芯片是处理AI工作负载和复杂计算任务的核心。

3. 物联网设备

传感器制造商：提供环境监测、交通数据收集等所需的传感器设备。例如，Nodle网络中的蓝牙传感器、Silencio的噪声污染检测器。

智能设备：如智能手机和其他移动设备，这些设备可以作为传感器网络的一部分，用于数据收集和传输。

4. 电力和能源设备

能源设备供应商：提供用于去中心化能源网络的太阳能板、风力发电机、储能电池等设备。如Daylight Energy网络中的太阳能板和电池系统。

中游产业链

1. 网络运营和维护

网络运营商：如Helium和Hivemapper，管理和维护去中心化网络的正常运行，包括节点的管理、数据的传输和存储。

服务提供商：提供网络的基础设施服务，如云计算服务、存储服务等。

2. 软件和平台开发

区块链平台：如Solana和IoTeX，为DePIN项目提供基础区块链技术支持，包括智能合约执行、数据存储和验证。

软件开发商：开发用于管理和操作DePIN网络的软件平台和工具，如Filebase提供的分布式存储管理平台，Livepeer Studio提供的视频流管理工具。

3. 数据处理和分析

数据分析公司：处理和分析从传感器网络收集的数据，为用户提供有价值的见解和服务。

AI和机器学习服务：如Beam，提供云端AI计算服务，将模型训练和推理工作负载分发到去中心化的GPU网络。

下游产业链

1. 应用和服务

企业客户：利用DePIN网络提供的服务来增强自身业务效率，如物流公司利用Hivemapper的地图数据，农业公司利用Geodnet的高精度定位数据。

消费者应用：如Teleport的共享出行应用、DIMO的车辆数据平台，为消费者提供便捷的服务并通过用户贡献的数据来获得奖励。

智能城市和公共基础设施：利用去中心化网络的数据和服务来优化城市管理和公共服务，如能源管理、交通管理等。

模块化/数据层/中间层

模块化区块链通过将核心功能（如执行、共识、数据可用性和结算）分成不同层来优化区块链的可扩展性、安全性和灵活性。例如，以太坊通过采用分片架构和 rollup 来提升数据可用性和处理能力，而 Cosmos 通过 IBC 协议和 Tendermint 共识机制实现跨链互操作性和高度定制化。模块化区块链的优点包括更高的交易处理能力、增强的安全性和更大的开发灵活性，未来将进一步推动区块链技术的发展。

DePIN 的模块化趋势显著增强了其可扩展性。模块化设计使得 DePIN 能够灵活地适应不同的应用场景和技术需求，通过标准化接口和可互换组件来简化网络的部署和维护。例如，Render 网络通过模块化结构实现了从图像渲染到 AI 模型训练的扩展，增加了网络的服务范围和市场潜力。此外，Filecoin 的模块化设计允许其扩展存储服务，添加热存储和数据计算功能，进一步增强了其网络的实用性和吸引力。模块化趋势不仅提升了 DePIN 网络的技术兼容性和升级能力，还使得各个独立模块能够独立发展和优化，从而加速整个网络生态系统的创新和进步。这种灵活且高效的架构极大地提高了 DePIN 的可扩展性，使其能够更快速地响应市场需求和技术变化，推动去中心化基础设施的广泛应用和发展。

代表项目

DePHY

DePHY专为DePIN设计的开发框架，通过消息层、DID (Device ID)、开源硬件设计、链下计算网络和再抵押层等关键功能，显著降低开发成本和时间，支持任何标准接口硬件，实现快速、高效、安全的去中心化基础设施项目部署。

PINGPONG

PINGPONG 是一个DePIN流动性和服务聚合器，通过创新工具和解决方案来优化和最大化多个网络的 挖矿 收益。

DePIN 赛道平台和玩家

Solana

Solana 正在成为 DePIN 的新的超级基础设施。Solana 的高性能、低廉的网络费用、强大的开发者和用户社区以及高购买力使其成为众多 DePIN 项目的首选启动网络。一些老牌的 DePIN 明星项目如 Render、Helium 在迁移到 Solana 后取得了更好的发展，这显示了 Solana 强大的基础设施和广泛的社区用户基础给 DePIN 项目带来的活力。Solana 逐步吸引了包括 Grass、Natix、Exabits 等不同类别的新兴和前沿的 DePIN 项目，并在逐步完善自己的 DePIN 生态系统。

代表项目

Render

Render Network 是一个去中心化的GPU 渲染平台，它利用区块链技术将艺术家与 GPU 提供者连接起来，实现可扩展的、成本效益更高的渲染解决方案。

Hivemapper

Hivemapper 是一个去中心化的地图网络，利用区块链技术和众包行车记录仪数据，创建详细的实时地图。

Helium

Helium 是一个开创性的 DePIN 项目，创建了一个去中心化的无线网络，允许物联网设备通过分布式热点网络在全球范围内连接。

Natix:

Natix Network 是一个基于区块链的众包摄像头网络，用于创建实时世界地图。

Exabits:

Exabits 是一个针对人工智能和计算密集型应用的去中心化基础设施。它允许用户无需中央权威或中介机构，即可为 AI 社区提供分布式 GPU 服务、数据存储或专业知识。

Grass:

Grass 是 Wynd Network 开发的一个 DePIN 项目，允许用户通过将其联网设备添加到旨在为 AI 训练提供数据的去中心化网络中，从而变现其未使用的网络资源。

EV3

EV3是一家以投资理念为驱动的投资公司，支持构建DePIN的优秀企业家。通过向早期项目投资高达100万美元，EV3旨在通过下一代开放基础设施网络（如电信、物流、能源、云计算和人工智能）解锁下一个100万亿美元的全球GDP。由机构培训的投资者Mahesh Ramakrishnan和Salvador Gala创立，EV3结合深厚的行业专业知识和长期合作伙伴关系，获得领先投资者的支持。

代表项目

3DOS

3DOS 是全球最大的去中心化按需制造网络，旨在通过区块链技术和3D打印革新制造业。该平台允许任何人上传设计、接收版税，并在全球范围内进行按需制造。

Zonal

Zonal 正在开发一种基于微定位协议的去中心化网络，利用超宽带 (UWB) 和低功耗蓝牙 (BLE) 等无线通信技术，提供高度可靠的全球和室内定位服务，验证真实世界的互动。其目标是创建一个统一的协议，为各种服务和企业提供位置验证工具 。

XNET

XNET 是一个下一代移动运营商，利用区块链技术建立去中心化网络。通过使用 CBRS 频谱，XNET 旨在建立一个可靠的行业级中立主机网络。该项目的目标是通过其分布式无线接入网络（RAN）解决电信行业的效率低下和资本密集问题 。

IoTeX

IoTeX 是一个模块化构造AI+DePIN基础设施的开放平台，旨在打通智能设备和现实世界数据与Web3的连接通道，让Web2能够便捷有效的接入区块链，创造多维数据和场景的去中心化真实世界开放生态。通过模块化构造，开发人员能够在Web3中联通智能穿戴、车联网、绿色能源、环境数据等从智慧生活到智能工业的全场景创新应用。

截至 2024 年第一季度，IoTeX 网络拥有 108 个活跃节点，总质押价值达到 2900 万美元，环比增长 73%。平均质押参与率达到历史新高 40.6%。此外，节点奖励环比增长 71%，达到 330 万美元。

IoTeX 提供完整的“即插即用”产品和工具，使区块链驱动的物联网应用能够高效地构建和部署。平台分为四层：硬件层、中间件、工具层和区块链层。自成立以来，IoTeX 已筹集超过 9000 万美元资金，支持其研发和市场扩展。 IoTeX 的解决方案支持各类物联网生态系统，如共享经济、智能家居、自动驾驶和供应链管理等。

代表项目

Network3

Network3项目是一个集成了AIoT技术的Layer2区块链平台，旨在为AI开发者提供高效的模型训练和验证工具，同时通过运行节点来赋能用户赚取 加密货币 。

Inferix

Inferix 是一个去中心化的 GPU 视觉计算平台，专用于 3D/AR/VR 渲染和 AI 推断。

Wayru

Wayru Network 是一个去中心化的无线网络，通过 WayruOS 和 Wayru Connectivity Superapp 实现各种智能功能。

以物理硬件设备划分的 DePIN 细分赛道

source：MT Capital

source：MT Capital

赛道Mapping

传感器赛道

我们将“传感器”定义为室外传感器，它可以帮助用户收集各种类型的数据，如地图、天气和车辆信息。这些室外传感器收集数据后，用户可以贡献他们的数据以创建数据价值网络，并获得相应的代币奖励。DePIN 项目可以聚合这些用户共享的数据，为 B 端客户提供更加多样化的数据样本，并捕获来自 Web2 的商业收入。

代表项目

地图网络

Hivemapper

Hivemapper 是一个去中心化的地图网络，利用区块链技术和众包行车记录仪数据，创建详细的实时地图。

车联网数据网络

DIMO

DIMO 是一个去中心化的物联网车辆数据 DePIN 网络，使车辆所有者能够收集、使用和货币化其车辆的数据。

定位网络

Geodnet

GEODNET 是一个基于区块链的全球地球观测去中心化网络，使用实时动态技术（RTK）显著提高GPS精度。

无线网络赛道

移动无线网络：

• 市场规模与增长：2022 年在电信行业占据超过 76% 的市场份额，这一增长主要由5G和物联网技术推动。预计从 2023 年到 2030 年的复合年增长率为 6.2%。

• 作用：通过蜂窝技术提供广泛的个人和商业连接。支持各种设备和应用，实现移动通信和数据服务。

• 未来展望：由于对更高带宽的需求增加、5G技术的进步以及物联网设备的集成，对移动无线网络的需求会越来越高。

Helium

Helium 是一个开创性的 DePIN 项目，创建了一个去中心化的无线网络，允许物联网设备通过分布式热点网络在全球范围内连接。

固定无线接入（FWA）：

• 市场规模与增长：作为有线宽带的替代方案，尤其是在铺设电缆不现实的地区，快速增长。市场规模预计将从 2023 年底的 1.3 亿连接增长至 2029 年的 3.3 亿。

• 作用：使用无线电波在固定点之间提供互联网服务。通常部署在移动无线网络服务不足的地区，相对无线移动网络，铺设的成本更低且部署更加简便。

• 未来展望：得益于5G技术的提升，FWA预计将成为更普遍的互联网接入形式，尤其是在偏远地区和农村等基础设施服务不足地区。