Ethena儲備納入比特幣！稱USDe現有20億規模「還能擴大2.5倍」

2024-04-05 21:04:12

合成美元穩定幣協議 Ethena 昨（4）日宣布將比特幣納入作為 USDe 的儲備資產，以應對自 USDe 啟動以來前所未有的增長。隨著 USDe 規模的擴大，以太坊上現有的未平倉合約量可能已不足以滿足 Ethena 的對沖需求，引入比特幣後，Ethena 聲稱 USDe 的潛在規模可以擴大超過 2.5 倍。
（前情提要： Andre Cronje 長文質疑Ethena（USDe）：下個 UST 死亡螺旋？）
（背景補充：質押核彈！合成美元穩定幣USDe年化近200％，如何賺取Ethena收入？）

合成美元穩定幣協議 Ethena，以其「Delta 中性」機制，發行美元穩定幣 USDe，原本該機制背後的組成是基於等值的現貨 ETH 以及 ETH 期貨空頭部位，二者對沖成爲一個「Delta 中性」的穩定資產。而昨（4）日，鑑於 USDe 的增長前所未見，目前市值已超過 20 億美元，Ethena 官方 宣佈將比特幣納入作為 USDe 的儲備資產，以支持 USDe 的規模進一步擴大。

Excited to announce that Ethena has onboarded BTC as a backing asset to USDe

This is a crucial unlock which will enable USDe to scale significantly from the current $2bn supply pic.twitter.com/FOZRWBrVZV

— Ethena Labs (@ethena_labs) April 4, 2024

納入比特幣的原因

Ethena 指出，到目前為止，Ethena 進行的對沖交易已經佔到了目前市場上所有以太坊未平倉合約（OI）價值的五分之一。隨著 USDe 的規模持續擴大，市場上現有的以太坊未平倉合約量可能無法滿足 Ethena 進行足夠的對沖操作。因此，引入比特幣作為儲備資產成為了一個至關重要的決策。Ethena 表示， 有 250 億美元的比特幣未平倉合約可供 Ethena 進行 delta 對沖，這使得 USDe 的潛在規模可以擴大超過2.5倍。

過去一年內，主要交易所（不含 CME）上比特幣的未平倉合約量猛增 150%，達到了 250 億美元，而以太坊的成長率為 100%，未平倉合約量達到了 100 億美元。對此，Ethena 表示：

比特幣衍生品市場的快速成長超越了以太坊，為 delta 對沖交易提供了更佳的可擴展性與流動性。

此外，Ethena 還提到，相比於以太坊流動性質押代幣，比特幣在流動性和期限特性上具有更大的優勢。

比特幣不具質押收益會影響 USDe APY？

原本，USDe 的收益主要來自於「以太坊 PoS 質押收益」及「合約空頭部位持有的資金費率」。但由於比特幣並不具備質押 ETH 那樣的原生質押收益，這一轉變可能會對 USDe 的收益造成影響。然而，Ethena 指出，在牛市時期，資金費率超過 30% 時，3 ~ 4% 的質押收益實際上影響有限，且當前市場狀況極為適宜提升 USDe 的規模與可擴展性。

根據 Ethena 的統計，2021 年比特幣的資金費率與以太坊相當，但在 2022 年的熊市中，比特幣的資金費率收益超過了以太坊，分別為 2% 和 0%。在牛市時期，以太坊的資金費率則往往超越比特幣。

目前，用戶可以透過 Ethena 的官網查看 USDe 的抵押資產組合，雖然尚未顯示比特幣已被納入，但抵押資產中已包括價值 7.36 億美元的 USDT 和 8.7 億美元的 ETH，分別佔 USDe 所有抵押資產總值的 38% 和 44%。