弱势台股，来自于与虚拟货币连动的外资程式单

本周加权指数弱势，中小型股还是有筹码面各自表态空间，正是先前几周一直强调指数季缐未站回，要锁定非主流冷门类股，尽量挑选投信、融资得内资筹码连𧹒布局的原因。

因此这周我们换个角度来思考，弱势的半导体与上市指数，究竟外资的动机是甚麽? 近期有没有可能出现转圜空间!? 观察指标是什麽!? 以下内容依序解答这三个问题。

数据层面：比特币与台股的相关係数高，仅次于韩国股市

以 CME 比特币期货的日 K，周六、日无数据适合对应股市，相关係数的参数设 90，台股的相关係数如上图所示，为 0.80，而且 5 月以来一直都维持高档。 [其他几个指标，对特币期货的相关係数:  韩国股市: 0.88；Nasdaq:0.32；台积电 ADR:0.79；费城半导体: 0.62]

分析外资思维：认定先前半导体因虚拟货币而狂涨，对台韩资金态度相似

疫情以来半导体需求突增、FED 狂印钞，也让虚拟货币狂飙，显卡更加缺货，就理性而言，这是两个都是先前半导体股业绩成长的理由

然而美国的投行资金，分析逻辑显然忽视了有一部分实质成长的缺货因素，包括伺服器、电动车等等的需求。反而特别聚焦在虚拟货币的跌价，对应到 GPU、CPU 的三大厂商 AMD、NVIDIA、INTEL 近期弱势破底，因此对于台积电、三星等半导体股会展𫔭连动杀盘。 而台韩股市的巨无霸权值股就是这两档，也就造成数据上，比特币与台韩股市相关性特别高的原因，甚至在亚股𫔭盘之时，也会随虚拟货币而有连动程式单。

NVIDIA 股价走势

转圜可能：消化两个短缐利空: NVIDIA 出口禁令、ETH 2.0(PoS 机制上路)

1. NVIDIA 的出口禁令，主要美国政府希望调查两款人工智慧晶片，输入中国后是否纳入军事用途，首先官方尚未下定论，而且也在 9/2 传出将比照华为海思有宽限期，因此短缐利空反应并消化的的机率是有、且并不小，这必须持续关注美方官方态度。

2. ETH 2.0 将升级成 PoS 机制，以此节省 99% 的消耗电力 (9/6 合併，预计中旬达成 Paris 难度)

因此挖矿机将不再能挖以太币 (奖励机制改变)，只有两条路，一是转入挖其他虚拟货币；二是矿工们将以太币分岔，继续于此挖矿，冀望替代的以太币，基本上前者因市值较小、大量算力涌入，不太实际；而后者也通常是慢性死亡，以比特币分叉为例，通常也是分叉即高点，难以脱离原虚拟货币。 因此挖矿机的显卡，预计到 9 月下旬市场上陆陆续续应还有旧卡释出潮，NVIDIA 的库存去化与降价销售新卡策略压力还是颇大。

利空消化一好一坏，不过连动性也正在逐步转弱中

以相关係数来看，台股已经从 0.89 下滑到 0.80，是有逐步摆脱的现象，不过双重利空一好一坏的情况下，仍较难以摆脱高度连动，因此短缐上，比特币的表现，仍然是牵制台股重要的指标。

短缐上比特币收复 5 日缐后，可望迎来一波小反弹，不过波段上月季缐都仍下弯是沉重反压。

小结：台积电 8 月营收门槛: 2100 亿元，是敲醒外资的关键

要根本性的改观波段行情以及外资态度，台积电 9 月营收是关键，在 NVIDIA 喊出降价去化库存，与此同时台积电明年可能涨价，且营收持续创高，因为苹果新机的晶片订单会陆续反映，创新高是必然，要达到「2100 亿元的门槛」会是后续摆脱连动，甚至带动出现拉积盘的关键。

（撰文者：永诚资产管理处研究员 范振峰）

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