比特币恐下探1.3万美元 小摩：恐怕该怪矿工太有效率

能源成本上涨、比特币价格下跌，比特币矿工遭受双重打击，虽然最后可能有所突破，但恐怕得以牺牲比特币价格为代价。

加密货币矿工利用大量能源来生产货币，确保区块链交易的安全和平稳运行，他们则可获得能出售或保留的加密货币作为奖励。

在牛市时期，这可能是利润丰厚的业务，2021 年 11 月比特币的交易价格创下 6.9 万美元历史新高，加密货币矿工赚得盆满缽盈，但 8 个月后加密市场崩盘，比特币周四 (14 日) 已跌破 2 万美元。

能源价格飞涨，通膨率飙升至 40 年以上高点，导致许多矿工不得不出售大部分、甚至全部加密货币才能支付营运成本或清偿债务，这与上回牛市资产负债表上囤积比特币的常见策略有著天壤地别。

上市的加密货币矿工股几乎全部崩盘。Argo Blockchain (ARBKF-US) 股价今年迄今跌逾 60%；Riot Blockchain (RIOT-US) 和 Marathon Digital (MARA-US) 各别重挫近 80%。

然而，比特币矿工适应率超高，至少他们似乎变得更有效率。摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 周三报告写道：「比特币矿工之间的生存斗争包括提高采矿效率，从而降低比特币的生产成本。」

该团队估计，随著比特币价格下跌，比特币的平均生产成本 (矿工利润率关键因素) 也在过去一个月裡急剧下降，6 月初𫔭采单个比特币的费用约为 2 万美元，上个月底降至 1.5 万美元，目前𫔭采成本约 1.3 万美元。

分析师引用剑桥比特币电力消耗指数表示，过去一个月半的网路需求明显下降，所以比特币生产成本的下降几乎完全来自用电量。

Panigirtzoglou 指出，从电力需求的动态和比特币的哈希率 (hashrate) 可知，矿工靠配置更高效的挖矿设备来提高效率，而非雇用效率较低的大规模矿工，戮力保护其获利能力。

摩根大通分析师指出，「虽然出售比特币资产以提高流动性或去杠桿化，明显可帮助矿工守住获利并潜在降低压力，但生产成本下降反而恐不利于比特币价格前景。」

为何如此？因为一些市场参与者将比特币的生产成本视为熊市中比特币价格区间的下限。

比特币深陷熊市，刚结束自 2011 年以来最糟糕的季度。如果跌至 1.3 万美元，将从目前水準再下跌 1/3 以上。

但有理由相信，数位资产面临的巨大压力可能已接近尾声，虽然加密货币与股票的连动性，可能会使价格保持在低位。

由于加密货币产业自身裂缝扩大，加剧近期价格的跌势，包括稳定币 Terra 的崩溃和对沖基金三箭资本破产。大型加密货币银行 Celsius Network 周三表示，已声请第 11 章破产保护，以试图重整。

Needham 分析师 John Todaro 报告写道：「我们认为未来 3-4 周对该领域至关重要，因为加密市场的平仓已严重影响该领域的借贷公司。」

Todaro 认为，过一段时间，产业传染风险会明显下降，且分析表明，加密货币系统已经去化很大一部分的杠桿。

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